TLT ETF 강세론은 왜 틀렸을까? 금리·관세·재정정책이 만든 채권시장 반전ㅣ시킹알파

 

📌 제목: TLT 강세론은 왜 틀렸을까? 금리·관세·재정정책이 만든 채권시장 반전

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🧾 요약

 

TLT(미국 장기 국채 ETF)에 대한 낙관론이 흔들리고 있습니다. 금리 인하 기대와 디스인플레이션을 바탕으로 한 채권 강세론은 ‘관세 완화’, ‘재정적자 확대’, ‘정부의 성장 중심 정책’ 등으로 인해 더 이상 유효하지 않다는 분석이 나옵니다. 필자는 TLT의 장기 회복 가능성은 여전히 존재하지만, 지금은 하락 추세가 더 우세하며 단기적으로 매수 시점이 아니라고 판단합니다.

 

 

(2025.5.29)

 

 

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💡 실망스러운 시장 반응

 

필자는 TLT가 100달러까지 회복할 것이라는 낙관적인 시나리오를 제시했으나, 현실은 반대 방향으로 전개되고 있습니다. 2023년 말부터 채권 가격은 반등 조짐을 보였지만, 2024년 들어 관세 완화 발표 이후 오히려 약세 전환되었고, 이는 성장 둔화보다는 재정 확대 우려가 시장을 더 크게 압박하고 있다는 신호로 해석됩니다.

 

 

🔁 정책 변화와 시장 역풍

 

관세 인하, 재정 지출 확대, 감세 중심의 정책 전환은 채권 시장에 불리하게 작용하고 있습니다. 과거에는 관세가 경기 둔화와 디플레이션을 유도하며 채권 가격에 긍정적이었지만, 지금은 그러한 영향력이 약해졌고, 성장 기대감이 오히려 금리 인하 기대를 상쇄하고 있습니다. 특히 ‘빅 뷰티풀 빌(Big Beautiful Bill)’이라 불리는 재정정책 패키지는 채권 투자자에게 부정적인 시그널을 줍니다.

 

 

⚠️ 재정 악화와 신용등급 리스크

 

미국 정부의 적자 확대는 심각한 수준입니다. GDP 대비 3% 수준으로 적자를 줄이겠다는 당초 계획은 사실상 철회된 상황이며, 장기적으로는 이자 부담 증가와 신용등급 하락이라는 리스크가 대두되고 있습니다. 이는 채권 수익률 상승 압력을 가중시켜 TLT에 추가적인 하락 요인으로 작용합니다.

 

 

📉 기술적 추세도 하락 쪽

 

2023년 10월 이후 TLT는 더 높은 저점을 기록하며 기술적 반등을 시도했으나, 2024년 2분기 이후 다시 하락세로 전환됐습니다. 핵심 지지선인 82.42달러가 무너지면 추가 하락 가능성이 열리며, 이는 시장이 여전히 하방 위험을 가격에 반영 중이라는 뜻입니다. 필자는 포지션을 일부 유지하고 있으나, 추가 매수는 확실한 반전이 확인될 때까지 보류 중입니다.

 

🌐 국제적 요인도 부담

 

일본의 금리 상승으로 인해 엔-달러 캐리 트레이드가 줄고 있으며, 이는 미국 채권에 대한 외국인 수요 감소로 이어지고 있습니다. 일본은 전통적으로 미국 국채의 주요 매수자였으나, 금리 차이가 축소되면서 수요가 줄고 있다는 점도 부담입니다.

 

 

📊 두 가지 반전 시나리오

 

① TLT가 악재에도 불구하고 하락을 멈추고 반등하면, 시장이 최악을 이미 반영했다는 신호일 수 있습니다.

② 거시경제 지표가 급격히 둔화되거나, 예기치 않은 정책 변화가 채권에 유리한 방향으로 전개될 경우에도 회복이 가능하다는 시나리오입니다. 그러나 필자는 두 가능성 모두 단기적으로는 낮다고 평가합니다.

 

 

✅ 결론: 반등은 아직, 인내가 필요

 

현재로선 TLT의 추세는 명백한 하락이며, 시장은 성장 기대와 재정 불균형 리스크를 더 민감하게 반응하고 있습니다. 채권 강세론이 되살아나기 위해서는 금리 인하 사이클의 확신, 재정 안정화 신호, 경기 둔화 데이터의 동시 출현이 필요합니다. 필자는 장기적으로 TLT가 회복할 것이라는 관점을 유지하지만, 지금은 포지션을 줄이고 기회를 기다리는 것이 더 나은 전략이라 판단합니다.

 

 

 

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