구글 주가는 AI 애플리케이션을 위한 대규모 언어 모델인 '제미나이' 제미나이의 출시에 힘입어 2023년 12월 7일에 5.34% 상승했습니다.다양한 버전으로 제공되는 제미나이는 구글의 생성 AI 챗봇인 바드를 지원하며 마이크로소프트가 지원하는 오픈AI의 챗GPT와 경쟁합니다. 제미나이의 출시는 AI에 대한 마이크로소프트의 독점에 도전하고 중기적으로 구글의 예상 EPS 수치를 더 높일 수 있습니다.
그러나 구글 클라우드는 직접적인 경쟁업체보다 확실히 열등하므로 전체 성장 그림이 더욱 위험해집니다.
구글은 모든 장기 투자자의 포트폴리오에 포함되어야 하는 강력한 '보유' 수단입니다. 그러나 최근 회사 주가의 급격한 상승을 고려할 때 주식 배분을 극도로 높은 수준으로 받아들이지는 않습니다.
2023년 12월 7일에 구글 알파벳 주식은 5.34% 상승하여 시장을 끌어올렸습니다.
이는 모두 최근 공개된 인공지능 애플리케이션용 대형언어모델(LLM), 제미나이(Gemini) 덕분이었습니다.
알파벳 CEO는 제미나이의 울트라 버전이 다양한 작업에서 최첨단 벤치마크를 능가했다고 칭찬했습니다. 제미나이 LLM은 비디오, 이미지, 텍스트 및 음성을 동시에 인식하여 결과를 텍스트 또는 코드로 제공할 수 있습니다.
제미나이 프로는 12월 13일부터 170개국에서 영어로 제공되는 바드를 처음으로 강화할 예정입니다. 구글은 제미나이를 검색, 광고, 크롬 및 듀엣 AI와 같은 다양한 제품에 통합할 계획입니다. 또한 구글은 클라우드 TPU v5p를 출시하고 AI 애플리케이션용 AI 하이퍼컴퓨터를 선보였습니다.
다양한 크기를 통해 제미나이는 데이터 센터에서 모바일 장치에 이르기까지 다양한 사용 사례 및 하드웨어 기능 전반에 걸쳐 효율적으로 사용될 수 있으므로 더 나은 비용 관리가 가능합니다.
지난주 AWS 업계 토론에서 모델 크기와 비용 문제가 자주 제기되었습니다. 우리는 다양한 모델에 대한 수요 외에도 다소 작고 비용 효율적인 모델에 대한 수요가 증가하고 있다는 견해를 가지고 있었습니다.
아직 초기 단계이긴 하지만, 제미나이 출시는 AI가 상용화되고 널리 배포된 가용성의 2년차에 진입함에 따라 구글에게 중요한 혁신을 의미합니다.
작년에 구글 주식은 애플을 제외한 다른 상위 7 기술 주식에 비해 약자 중 하나였습니다.
구글의 경우, 저조한 성과는 마이크로소프트가 오픈AI를 통해 간접적으로 AI 분야에 처음으로 참여했기 때문에 이 무한한 시장의 미래 성장 잠재력에 대한 모든 공로가 크다는 널리 퍼진 믿음으로 인해 발생했을 가능성이 높습니다.
MIT의 기사는 인상적인 기능에도 불구하고 제미나이가 완전히 새로운 기능을 도입하지 않을 수도 있음을 시사합니다. 하지만 내 생각에는 그게 핵심이 아니다. 구글은 선례를 세웠고 마이크로소프트가 더 이상 거대 기술 기업들 사이에서 AI를 독점하지 않는다는 분명한 신호를 제공했다.
AI에 대한 독점이란 LLM 및 기타 기계 학습 모델을 비즈니스 프로세스에 구현하여 최적화하거나 AI 기반의 신제품을 개발하여 이를 마케팅하는 능력을 의미하는 것이 아닙니다. 이와 관련하여 독점은 없습니다. 저는 마이크로소프트가 지배적인 플레이어로 간주되었던 이 분야에서 리더십 위치에 대해 이야기하고 있습니다. 제미나이가 오픈AI의 GPT-4에 비해 특별한 이점을 제공하지 않는다고 가정하더라도 일반 대중에게 제미나이를 출시하는 것만으로도 마이크로소프트의 가치 평가 프리미엄 이 구글에 비해 낮아집니다.
이것이 바로 12월 7일 구글 주가가 그토록 급등한 이유입니다. 제 생각에는 시장 참여자들이 단지 가치 평가 차이를 재평가하고 있었던 것 같습니다.
물론 마이크로소프트와 구글은 콘텐츠와 대상 시장 측면에서 완전히 다른 회사라는 점을 잊어서는 안 됩니다. 따라서 마이크로소프트의 P/E가 거의 36배이므로 구글의 P/E를 26.6배로 표시하고 26% 저평가되었다고 말하는 것은 어리석은 일입니다.
그리고 우리가 가치 평가에 관해 이야기하고 있는 동안, 구글 주식은 TTM 비율이 장기(10년) 평균 수치보다 약간 높기 때문에 역사적 EV/EBITDA 비율 관점에서 오늘날 상당히 가치 있는 것으로 보입니다. 그러나 선도 비율을 살펴보면 평균의 ~18.5%에 달하는 다중 위축이 회사의 가치 평가에 반영되어 있음을 알 수 있습니다.
동시에, 마이크로소프트와의 비교를 계속하자면, 내년 EBITDA 예측에서도 대략 동일한 수준의 성장을 볼 수 있습니다. 구글의 EBITDA는 FY2024에 70bps(또는 0.7%) 느리게 성장할 예정이지만 회사의 EV/EBITDA는 마이크로소프트보다 약 69% 낮습니다[16.46x 대 23.83x]. 추정 수정의 역학도 구글 측에 있습니다.
그러나 여러 가지 면에서 저는 구글의 7월 기사에서 해당 가치 평가가 향후 수년간 하락이 없는 빠른 EPS 성장을 가정하고 있다는 점을 부인할 수 없습니다. 이는 2024년은 아니더라도 경기 침체 시나리오에서는 비현실적입니다. 그러면 2025년이나 2026년입니다.
또한 구글 클라우드는 경쟁사인 아마존의 웹서비스 및 마이크로소프트의 애저 Azure만큼 성능이 좋지 않습니다. 대규모 클라우드 데이터 저장 및 처리 회사인 스노우플레이크 의 최고 재무 책임자(CFO)는 최근 자사 고객 중 단 3%만이 구글 클라우드를 사용한다고 밝혔습니다. 그 이유 중 하나는 구글 클라우드가 아마존 웹서비스나 애저보다 고객에게 더 비싸기 때문입니다.
.. 현재 GCP는 최대 3%입니다. 마이크로소프트의 애저가 가장 빠르게 성장하고 있지만 아마존의 웹서비스는 여전히 우리 비즈니스의 76%를 차지하고 있으며 마이크로소프트는 21%입니다.
따라서 구글은 향후 클라우드 확장에 특정한 장애물을 갖고 있으며, 현재 우리가 보고 있는 월스트리트 EPS 추정치에는 확실히 하향 위험이 있습니다.
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결론
구글 주식은 직접적인 경쟁사인 마이크로소프트에 비해 상대적으로 저렴해 보입니다. 중기적으로는 제미나이의 출시로 인해 구글의 예상 EPS 수치가 더욱 높아져 현재의 회복세를 뒷받침할 것으로 기대합니다.
그러나 이러한 내 가정에는 큰 위험이 내재되어 있습니다. 회사는 경기 침체에 따른 대가를 치르지 않고 향후 10년 동안 주당 수익을 급격히 증가시킬 것으로 이미 예상하고 있기 때문입니다. 게다가 구글 클라우드는 직접 경쟁사에 비해 확실히 열등합니다. 전체 성장 그림은 더욱 위험합니다.
이전 기사에서 여러 번 썼듯이 구글은 모든 장기 투자자 포트폴리오의 일부가 되어야 하는 강력한 '보유' 수단입니다. 그러나 최근 회사 주가의 급속한 상승을 고려할 때 저는 신중할 것이며 주식 배분을 지나치게 높은 수준으로 받아들이지는 않을 것입니다.
