브로드컴의 2024년 1분기 실적은 목요일에 발표되었으며, VMWare 인수를 통한 회사의 전략적 비전을 놀랍게 드러냈습니다. 회사는 또한 하이퍼스케일러 인공지능 맞춤형 실리콘 솔루션과 고속 네트워킹 제품에 대한 수요가 강하다고 보고했습니다.
오늘은 1분기 실적 보고서를 검토하고, VM웨어인수 전략을 살펴보며, 2024회계년도 가이던스를 바탕으로 한 브로드컴의 가치 평가에 대해 알아보겠습니다. 브로드컴의 1분기 실적 보고는 CEO Hock Tan이 현재까지 가장 큰 인수를 소화하면서 'Wheelin' and Dealin''이라는 최고의 성과를 보여줬습니다.
주요 포인트: 최근 주가 상승에도 불구하고, 브로드컴은 2024회계년도 조정 EBITDA 추정치 및 성장 전망을 고려할 때 여전히 매우 합리적인 가치를 지니고 있습니다. 매수 추천을 다시 한 번 강조합니다.
투자 논문
브로드컴에 대해 광범위하게 다뤄왔으며, 높은 주가 상승에도 불구하고 항상 매수 또는 적극 매수로 평가했습니다. 최근 주가 상승에도 여전히 매수로 평가합니다. 투자 이유는 간단하고 이해하기 쉽습니다.
브로드컴은 고속 네트워킹 분야의 선두주자로, 세계 최고의 고속 네트워킹 개발 플랫폼을 운영하고 있습니다. 이는 브로드컴을 경쟁사보다 앞서게 합니다.
회사는 높은 수익 사업에만 초점을 맞추고 있으며, 이는 회사가 높은 자유 현금 흐름을 생성하게 합니다.
브로드컴은 뛰어난 배당 성장과 자사주 매입을 통해 주주들에게 보상합니다. 실제로, 브로드컴은 S&P 500 중에서 최고의 배당 성장주 중 하나입니다.배당금은 단 6년 만에 7.00달러에서 21.00달러로 3배 증가했습니다.
저는 브로드컴 CEO Hock Tan을 세계 최고의 하이테크 CEO 중 한 명이라고 생각합니다.
1분기 실적
1분기 매출은 119억 6천만 달러로 전년 동기 대비 34% 증가했습니다. 이 성장은 주로 VM웨어 인수로 인한 인프라 소프트웨어 매출 성장에 기인합니다.
1분기 조정 EBITDA는 71억 6천만 달러로 전년 대비 26% 증가했습니다. 분기별 자유 현금 흐름은 46억 9천만 달러로, 수익의 39%에 달하며 전년 대비 7억 6천만 달러 증가했습니다. 비GAAP 주당 순이익은 10.99달러로 6.4% 증가했습니다.
1분기 자유 현금 흐름(FCF)은 매출의 39%에 불과했습니다. 일부 회사들은 이러한 종류의 자유 현금 흐름 마진을 달성하기 위해 노력하지만, 2022회계연도 4분기에 브로드컴의 고마진 비즈니스 모델은 실제로 총 수익의 50.8%에 해당하는 자유 현금 흐름을 제공했습니다.
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그럼에도 불구하고 브로드컴은 전년 대비 두 배 이상 증가한 9억 2,600만 달러의 이자 비용에도 불구하고 자유 현금 흐름 마진을 달성했습니다. 이는 브로드컴이 2022회계연도 1분기 376억 달러보다 증가한 735억 달러의 장기 부채로 분기를 마감했기 때문입니다.
또한, 브로드컴은 VM웨어 인수로 인해 연구개발(R&D) 및 일반 관리 및 판매(SG&A) 운영 비용이 상당히 높아졌으며, 인수 관련 비용도 2억 9200만 달러가 발생했습니다.
단기적인 인수 관련 역풍에도 불구하고 다소 놀라운 자유 현금 흐름 성과가 입증된 이유는 브로드컴과 마찬가지로 VM웨어도 마진이 매우 높은 자유 현금 흐름을 창출하는 기계였기 때문입니다.
VM웨어가 더욱 발전시킬 이유
여기서 저는 VM웨어가 지난 12개월 동안 연간 최대 50억 달러의 자유 현금 흐름을 창출했으며 쉽게 그 잠재력을 가지고 있음을 보여주었습니다. 브로드컴은 거래 종료 후 연간 약 60억 달러의 자유 현금 흐름을 확보할 예정입니다. 1분기 결과는 이 문제에 대한 제 의견을 더욱 강화시켰습니다.
다음으로 주목할 점은 브로드컴이 현금 및 현금 등가물 118억 6천만 달러로 분기를 마감했다는 것입니다.
VM웨어 인수 "매우, 매우 성공적"
VM웨어 인수에 대해 Hock Tan은 초기 단계임에도 불구하고 1분기 컨퍼런스 콜에서 그 결론을 매우 간결하게 요약했습니다.
"우리는 거래를 막 마쳤습니다. 11월 말에 거래가 성사되었고, 이제 3월, 3월 초입니다. 따라서 우리는 최소 3개월 동안의 이점을 얻었지만, 프라이빗 클라우드인 VCF에 대한 이 푸시 이니셔티브를 시작하고 집중할 준비가 되어 있었습니다.
그 결과는 우리가 기대했던 것과 매우 비슷하게 매우 성공적이었습니다."
엔비디아의 성공은 VM웨어를 통한 브로드컴의 성공을 거의 보장합니다(그 반대의 경우도 마찬가지입니다).
그 결과, 브로드컴은 엔터프라이즈 소프트웨어 부문에서 1분기에 6억 달러 미만이었던 통합 예약이 18억 달러로 순차적으로 증가했으며, 2분기에는 30억 달러 이상으로 증가할 것으로 예상된다고 보고했습니다.
"VM웨어의 수익은 남은 회계연도 동안 분기별로 두 자릿수 비율로 순차적으로 증가할 것입니다."
소프트웨어 분야에서 브로드컴은 이전에 판매하려고 내놓았던 Carbon Black을 유지하고 이를 Symantec에 통합하기로 결정했습니다. Tan은 그렇게 함으로써 브로드컴이 "이 자산에 대해 일회성 매각"을 하는 것보다 훨씬 더 나은 주주 가치를 창출할 것이라고 말했으며, 이는VM웨어의 큰 그림 전략과 관련하여 상대적으로 중요하지 않은 참고 사항입니다.
반도체 부문
1분기 네트워킹 수익은 전년 대비 46% 증가한 33억 달러로 반도체 부문 수익의 45%를 차지했습니다. 광대역, 서버 및 스토리지의 지속적인 감소와 상대적으로 정체된 무선 판매에도 불구하고, 반도체 부문 수익은 주로 "2개 하이퍼스케일 고객의 맞춤형 AI 가속기에 대한 강력한 수요"에 의해 주도되었습니다.
이러한 강점은 AI 가속기를 넘어 확장됩니다.
브로드컴의 하이퍼스케일 파트너 중 하나가 Alphabet Inc.라는 것을 알고 있으며, 브로드컴은 AI TPU 분야에서 수년 동안 구글과 파트너십을 맺어 왔습니다. 다른 하이퍼스케일 고객이 Amazon.com, Inc.인지 Microsoft Corporation인지는 잘 모르겠지만, 그들이 클라우드 컴퓨팅 분야에서 선두를 달리고 있으며, 엔비디아에 비해 훨씬 저렴하고 대체 GPU 솔루션을 찾고 있을 가능성이 높습니다.
결론
브로드컴의 1분기 실적은 회사가 강력한 성장과 수익성을 유지하고 있음을 보여줍니다. 또한, VM웨어 인수는 회사에게 추가적인 성장 동력을 제공할 것으로 기대됩니다. 이러한 요소들을 종합해 볼 때, 브로드컴은 투자자에게 매력적인 기회를 제공합니다.
