아마존의 2023년 3분기 수익은 EPS 0.94달러, 매출 1,431억 달러로 예상을 뛰어넘었습니다. 회사는 현금 흐름 창출 및 마진 증대에 대한 이전 우려를 해결했습니다. 인공 지능에 대한 아마존의 집중과 아마존 웹서비스에서의 강력한 성능은 유망한 장기 투자가 됩니다.
아마존 주가 긍정적인 전망
10월 26일 목요일, 아마존은 3분기 수익에 대해 EPS 0.94달러 매출 1,431억 달러를 기록하면서 최고 및 최저 수익을 기록했습니다. 10월 27일 금요일에 아마존 주가는 6.65% 상승한 반면 S&P 500은 -0.48% 하락했습니다. Q3는 아마존이 운영 우수성을 제공하면서 작동하는 모든 작업의 누적이었습니다. Fed 피벗에 가까워짐에 따라 자본 비용이 저렴해지고 확장 기간에 진입함에 따라 아마존이 완화 주기 동안 새로운 최고치를 기록할 수 있는 위치에 있다고 생각합니다. 2024년에는 상황이 고르지 않을 수 있지만 아마존은 장기적인 잠재력 보여준 분기였기 때문에 장기투자에 적합합니다.
아마존은 3분기에 큰 성과를 거두었습니다
아마존은 2023년 1분기부터 상황이 개선되기 시작했고, 2분기에 추진력을 바탕으로 3분기에 성공했습니다. 일부 투자자들은 이것이 거시 경제 환경의 모습을 기반으로 한 분기의 강세를 깨닫지 못할 수도 있습니다. 순매출은 3분기에 13% 증가한 1,431억 달러를 기록했습니다. 북미 부문은 전년 대비 11% 성장했고, 국제 부문은 16% 성장했습니다. 클라우드 부문에서 아마존 웹서비스는 전년 대비 12%의 성장을 기록하며 강세를 유지했으며, 이는 영업 이익을 112억 달러로 끌어올리는 데 도움이 되었습니다.
아마존은 또한 인공지능(AI) 플레이어로 변신하고 있습니다. 쇼핑객이 리뷰를 읽기 전에 다른 고객이 제품에 대해 말하는 내용을 확인할 수 있는 AI 기반 기능을 출시했습니다. 판매자가 제품 목록을 작성하는 데 도움이 되는 생성적 AI 기능을 도입하고 대화형 AI 기능을 알렉사에 통합했습니다. AI를 통해 제품을 더 좋고 더 강력하게 만들 예정이며, AI가 클라우드처럼 차세대 기술 혁명이 된다면 아마존 주가는 궁극적으로 이익을 얻을 수 있습니다.
숫자의 관점에서 볼 때 아마존은 저의 우려를 근절하고 있으며 미래가 기대됩니다. 제가 우려했던 측면은 아마존 웹서비스가 어떻게 영업이익을 잠식하는지였습니다. 2021년 4분기부터 2022년 4분기까지 북미 부문이 분기마다 손실을 본 기간이 있었습니다. 북미 부문은 5분기 연속 적자를 기록한 후 3분기 연속 YoY 외형 성장과 QoQ 수익성을 기록했습니다. 2022년 4분기에 북미 지역은 2억 4천만 달러의 손실을 입었고 그 이후로 수익을 올려 왔으며, 2023년 3분기에는 43억 1천만 달러의 영업 이익을 창출했습니다.
국제 부문은 문제가 줄어들고 있습니다. 2022년 3분기 손실액은 -24억 7천만 달러였으며, 국제 부문은 6분기 연속으로 -10억 달러 이상의 손실을 기록했습니다. 2022년 3분기 이후 손실은 QoQ로 개선되었으며 국제 부문은 -$95,000,000의 손실만 입은 후 2023년 3분기에 거의 손익분기점에 도달했습니다.
3분기는 수익 및 수익성 측면에서 가장 큰 분기였기 때문에 아마존 웹서비스는 계속해서 아마존의 최고의 보석입니다. 아마존 웹서비스는 QoQ로 4.15%(9억 1900만 달러) 성장했으며 영업 이익도 30.03%(16억 1000만 달러) 추가로 창출했습니다. TTM에서 AWS는 879억 3천만 달러의 수익을 창출했으며 25.78%의 마진으로 운영되어 226억 7천만 달러의 영업 이익을 창출했습니다. 아마존 웹서비스는 매출과 수익 모두에서 지속적으로 성장하고 있으며 더 이상 아마존의 유일한 수익 센터가 아니기 때문에 더욱 영향력이 큽니다.
아마존은 3분기에 10.93%의 영업이익률로 운영되었으며, 대부분의 사업이 저마진 사업이지만 여전히 엄청난 성장이 예상됩니다. 세인트루이스 연준에 따르면 전자상거래 매출은 2023년 2분기 전체 소매 매출의 15.4%에 불과했으며 2020년 2분기 이후 아직 16.5%를 넘지 못했습니다. 아마존은 소매업과 클라우드 모두에서 추가 비즈니스를 크게 확보하여 매출과 순익이 더 높아질 수 있습니다. 고유한 위치에 있으며 앞으로 몇 년 동안 상위 및 하위 라인을 향상시키는 순풍을 가질 수 있다고 생각합니다.
아마존은 거시 경제 환경과 2024년 가치 평가를 바탕으로 매우 흥미로워 보입니다
연준은 금리를 80년대 초반 이후 최고치로 인상했습니다. 자본 비용이 계속 증가하는 가운데 현재 12개월 만기 국채 수익률이 5.42%, 10년 만기 국채 수익률이 4.85% 에 달해 무위험 수익률이 매주 더욱 매력적으로 변했습니다. 모기지는 7%가 넘는 10년래 최고 수준인 반면, 모기지 신청은 10년래 최저 수준입니다. 우리는 더욱 긴축된 금융 상황, 추가적인 지정학적 리스크, 다양한 성장 주기를 계속 경험하고 있습니다. 핵심 CPI는 계속 하락하고 있으며 현재 2021년 9월 이후 최저 수준에 도달했습니다.
연준이 무엇을 할지 아무도 모릅니다. 선거가 열리는 해로 향하고 있으며 핵심 CPI는 계속 하락하고 있으며 가격 안정이 나타나고 있다는 징후가 있습니다. 연준이 선회하면 자본 비용이 감소하고 확장 기간에 들어갈 수 있습니다. 금리가 하락함에 따라 기업과 개인 모두 부채 보유 비용이 낮아질 것이며 이는 아마존에 유리한 상황입니다. 연준이 2024년에 금리를 4초 중반으로, 2023년에는 3초로 인상한다면 아마존의 EPS 추정치는 보수적인 것으로 판명될 수 있습니다.
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아마존 주식은 2023년 수익의 48.57배, 2025년 수익의 27.71배에 거래되고 있기 때문에 이는 아마존을 오랫동안 살펴본 가장 저렴한 가격입니다. 2023년 말부터 2025년까지 EPS를 2.63달러에서 4.61달러로 75.29% 증가시킬 것으로 예상됩니다.
그러나 연준이 온건파 성향을 띠고 인플레이션이 경직성에서 2024년에 수용 가능한 수준으로 되돌아간다면 이러한 예측은 과소평가될 수 있습니다.
저의 요점은 2025년 수익의 27.71배로 구매할 가치가 있다는 것입니다. 앞으로 많은 성장이 예상되고 클라우드와 전자 상거래의 위치와 발생할 수 있는 상황에 따라 추가 성장이 고려되지 않을 가능성이 있습니다. CapEx가 계속 감소하고 아마존이 성장함에 따라 FCF 지표는 더욱 매력적으로 평가되고 가치가 높아질 수 있습니다.
결론
저는 2023년 3분기가 연휴 시즌과 2024년에 접어드는 아마존의 상승세를 확고히 했다고 믿습니다. 비용을 통제하고 아마존 웹서비스 외부에서 수익을 창출하며 마진을 늘리고 수익성을 높이고 있습니다. 아마존은 사업이 거시적 및 지정학적 역풍을 계속 견뎌내면서 운영 효율성을 제공하고 제한적인 환경을 조성했습니다. 이는 한동안 가치 평가 수준을 기준으로 가장 저렴한 가격일 수 있으며, 저는 포지션을 추가할 계획입니다.
아마존은 많은 순풍을 안고 있으며 연준이 선회하고 자본 비용이 덜 제한적일 때 이익을 얻을 수 있는 위치에 있습니다. 지정학적 환경이 확대되지 않는 한, 2024년에 강세 추세가 나타날 것이라고 생각합니다.
