애플의 분기별 실적은 예상치를 웃돌았지만, 높은 가치평가로 인해 회사의 실적은 인상적이지 않습니다. 애플의 수익 성장은 정체되어 수익에 크게 기여할 수 있는 새로운 비즈니스를 찾는 데 어려움을 겪고 있습니다. 경쟁사에 비해 애플의 매출이 1% 감소한 것은 사업 성장 측면에서 뒤처져 있음을 보여줍니다. 높은 가치 평가와 잠재적인 경기 침체에 대한 취약성으로 인해 투자 매력이 떨어집니다.
애플 (APPL) 은 목요일 오후에 가장 최근 분기별 실적을 발표했습니다. 회사는 수익이 예상보다 앞섰지만 결과는 좋지 않았습니다. 비싼 평가를 받고 있는 회사치고 충분히 좋은 성과를 내지 못했다고 생각합니다.
애플 실적발표 후 주가 하락
애플은 목요일 장 마감 후 회계연도 4분기에 대한 가장 최근 분기 실적 결과를 발표했습니다.
시장은 이러한 결과를 별로 좋아하지 않았습니다. 애플 주가가 시간 외 거래에서 하락세를 보였기 때문입니다. 비록 그 움직임이 전혀 드라마틱하지는 않았지만, 이 글을 쓰는 시점에서 애플 주가는 1.50달러 하락했습니다.
애플 투자의 결과: 회사가 이렇게 크면 성장이 어렵습니다
애플는 시가총액과 기업 가치 측면에서 거대 기업 이지만, 수익 창출 측면에서도 꽤 큰 회사입니다. 가장 최근 분기 동안 거의 900억 달러에 달하는 매출, 즉 연간 3,500억 달러 이상의 매출을 올린 진정한 거인입니다.
여기에는 장점이 있습니다. 애플은 전 세계에서 사업을 할 수 있고 모든 사람이 브랜드를 알고 있습니다. 그러나 세계에서 가장 큰 수익 창출원 중 하나라는 것은 회사가 단지 5%의 수익 성장률을 달성하기를 원하더라도 수십억 달러의 매출을 추가해야 한다는 것을 의미합니다. 이를 위해서는 추가로 150억 달러 이상의 수익이 필요합니다. 연간 수익. 10% 성장률을 위해서는 연간 300억 달러 이상의 수익이 추가되어야 합니다.
추가 프랜차이즈를 구축하는 것은 어렵지 않지만, 추가 프랜차이즈를 구축하거나 큰 새로운 제품을 추가하는 것은 꽤 어렵습니다. 회사는 최근 사업 성장에 큰 성공을 거두지 못했습니다.
팬데믹의 첫 번째 단계에서 소비자가 집에 갇혀서 새 태블릿, 새 휴대폰, 새 컴퓨터와 같은 전자 제품에 더 많은 현금을 썼을 때 수익이 크게 증가했지만 애플의 수익은 거의 변동이 없었습니다. 지난 2년. 가장 최근 분기 동안 명목상 매출은 실제로 전년도 기간에 비해 1% 감소했습니다. 인플레이션을 고려한 실질 기준으로 보면 매출은 더욱 급격하게 감소했습니다.
애플 제품 중 다수는 필수 소비재는 아니지만 임의 소비재 제품으로 더 잘 설명할 수 있습니다. 거의 모든 사람이 휴대전화를 원하고 필요로 하지만 대부분의 휴대전화 구매는 여전히 임의적 결정입니다. 새 전화기를 원하는 이유는 오래된 전화기가 작동을 멈췄기 때문이 아닙니다. 이러한 구매는 어느 정도 경제 상황에 따라 달라집니다. 즉, 소비자가 더 많은 소비력을 갖게 되면 휴대전화, 태블릿 등을 교체하려는 의지가 더 강해집니다. 상황이 더 어려워지면 일부 소비자는 업그레이드를 거부하고 기존 휴대폰을 좀 더 오래 사용하게 됩니다.
이러한 요인들이 애플이 작년에 비즈니스 성장을 달성하지 못한 이유를 설명한다고 생각합니다. 실제로 회사는 작년에 실질적으로 더 큰 규모의 사업 위축을 경험했습니다.
다른 "Magnificent 7"에 비해 애플의 성적은 특히 저조했습니다.
- 마이크로소프트의 매출은 작년에 비해 13% 증가했습니다.
- 구글 알파벳의 매출은 작년에 비해 11% 증가했습니다.
- 메타 플랫폼은 작년 대비 매출이 23% 증가했습니다.
- 테슬라는 작년에 비해 매출이 9% 증가했습니다.
- 엔비디아은 지난 한 해 동안 매출이 101%라는 엄청난 성장을 보였습니다.
- 아마존은 작년에 비해 매출이 13% 증가했습니다.
이러한 성장을 애플이 달성한 성장, 즉 1%의 매출 감소와 대조해 보세요. 현재로서는 더 뛰어난 경쟁사에 비해 뒤처지고 있다는 것이 매우 분명합니다. 그렇다고 해서 다른 "Magnificent 7"이 모두 오늘날 훌륭한 투자라는 의미는 아닙니다. 그러나 적어도 그들은 애플과는 달리 매우 매력적인 사업 성장을 통해 의미 있는 매출을 창출하고 있습니다.
물론 매출만이 회사의 중요한 요소는 아닙니다. 따라서 우리는 애플의 이익실적도 살펴보아야 한다. 회사는 가격 인상과 제품 믹스가 중요한 역할을 하면서 마진이 1년 전보다 확대된 것을 확인했습니다. 일반적으로 애플의 다른 하드웨어 제품에 비해 마진이 높다고 여겨지는 아이폰 판매 비중이 높아 애플이 이익을 늘리는 데 도움이 되었습니다. 아이폰 판매는 전년 대비 소폭 증가한 반면, 아이패드나 맥북 라인업과 같은 제품의 매출은 두 자릿수 감소했습니다. 지속적인 제품 믹스, 즉 아이폰 매출 비중이 늘어나지 않았다면 이익은 더 적었을 것입니다.
주당 기준으로는 애플의 자사주 매입이 수익 성장에도 긍정적인 영향을 미쳤습니다. 회사는 수년 동안 주식을 매입해 왔으며 이로 인해 수년에 걸쳐 의미 있는 주식 수가 감소했습니다. 지난해 애플의 희석주식수는 4억5천만주, 즉 3% 가까이 감소했다. 그 감소율은 지난 몇 년 동안 달성한 것보다 약간 적었지만, 보고된 주당 순이익 증가에 대한 영향은 여전히 긍정적이어서 전년도에 비해 13%의 주당 순이익 증가를 기록하는 데 도움이 되었습니다.
애플은 좋은 투자인가요?
물론 13%의 주당순이익 증가율은 결코 나쁘지 않습니다. 그러나 저는 이것이 애플의 현재 주가를 정당화한다고 믿지 않으며, 180달러에 가까운 현재 가격에서 애플이 훌륭한 투자라는 것을 의미하지도 않습니다. 결국, 애플은 현재 올해 순이익의 29배에 달하는 엄청난 금액을 거래하고 있습니다. 이는 많은 기술 하드웨어 동료들이 거래하는 가치 평가에 비해 훨씬 더 높은 가치 평가이며, 다른 "Magnificent 7" 주식이 거래되는 방식에 비해 상당한 프리미엄을 나타냅니다. 예를 들어, 성장하고 있는 구글 및 메타는 애플과 달리 상당한 금리는 각각 22배의 순이익으로 거래되고 있습니다. 두 자리 수의 수익 성장과 강력한 주당 순이익 증가율을 지닌 강력한 기술 회사가 22배의 순이익을 제시할 때, 매출이 감소하는 애플은 29배의 순이익 가치 평가에서 상대적으로 나빠 보입니다. 향후 순이익의 약 18배로 평가되는 전체 시장에 비해 애플 주가도 상당히 비싸 보이며 50% 이상의 프리미엄으로 거래되고 있습니다.
마지막으로, 우리는 현재 애플의 가치 평가를 과거의 가치 평가와 비교해야 합니다. 이는 지금이 포지션에 진입하거나 확장하기에 적절한 시기인지 아니면 그렇지 않은지 여부를 알 수 있기 때문입니다. 애플의 장기 평균 수익 배수는 다음과 같습니다.
지난 10년 동안 애플의 수익 배수는 평균 18이었습니다. 이는 과거 평균적으로 회사 가치를 평가했던 방식에 비해 현재 가격이 50% 이상 더 비싸다는 것을 의미합니다. 지난 10년 동안 대부분의 경우 금리는 0에 가까웠거나 거의 0에 가까웠습니다. 오늘날에는 훨씬 더 높습니다. 일반적으로 금리가 높을수록 주식 가치가 낮아 집니다.
투자자들은 이자율이 거의 0에 가까울 때 수년 동안 5% 이상의 수익 수익률로 애플을 구입할 수 있었지만 오늘날 애플 투자로 얻을 수 있는 수익 수익률은 3%에 불과합니다. 그러나 동시에 무위험 국채수익률( US10Y )은 약 5%까지 상승했습니다. 저는 이것이 과거에 비해 오늘날 애플이 투자 매력이 훨씬 떨어진다는 것을 보여준다고 생각합니다. 과거에 10배의 수익 배수로 애플을 매수한 것은 투자자들에게 매우 좋은 결과를 가져왔습니다. 그러나 이것이 애플이 오늘날 30에 가까운 수익 배수로 똑같이 매력적인 투자라는 것을 의미하는 것은 아닙니다. 미국이나 전 세계가 경기 침체에 빠지지 않는 가운데 매출은 현재 최고치를 기록했고 약간 감소하고 있습니다. 내년에 경기침체에 진입할 경우 매출 감소폭은 더욱 가속화될 수 있다.
역사적으로나 빠르게 성장하는 거대 기술 기업에 비해 높은 가치 평가, 비즈니스 성장의 부재, 잠재적인 경기 침체에 대한 취약성 등 여러 요소의 조합이 오늘날 애플 주식을 매수하는 데 적합하지 않다는 것을 의미한다고 생각합니다. 훨씬 낮은 밸류에이션이면 주식에 다시 진입하겠지만, 순이익이 30배에 가까워서 방관하고 있습니다.
