테슬라의 2023년 3분기 실적은 매출과 EPS가 예상치보다 낮아 투자자와 분석가를 실망시켰습니다. 영업 이익률, 총 이익, 조정 EBITDA 마진은 여러 분기 동안 하락해 왔습니다.할인에도 불구하고 EV에 대한 수요는 증가하지 않으며 사이버트럭 발표는 긍정적인 현금 흐름을 생성하는 데 더 오랜 시간이 걸릴 수 있습니다. 그러나 회사는 충분한 유동성 보유고가 마련되어있는 긍정적인 측면도 있습니다. 테슬라 주가는 회사가 더 이상 성장 스타가 아니라는 사실을 감안할 때 터무니없을 정도로 과대평가되어 있습니다.
테슬라는 최근 2023년 3분기 실적 결과를 발표했습니다. 이는 전기차 제조업체의 판매량과 EPS가 모두 예상보다 낮았기 때문에 많은 투자자와 시장 분석가를 실망시켰습니다. 순이익도 전년 동기에 비해 크게 줄었습니다. TSLA 주식은 보고서 발행 이후 다소 조정을 받았지만 제 생각에는 여전히 상당히 높게 거래되고 있습니다.
테슬라의 수익
Tesla의 수익 발표에서, 조정된 주당 순이익은 총 66센트 대 예상 주당 73센트 였으며, 매출은 총 233억 5천만 달러 대 예상 241억 달러 였습니다.
그 모든 것이 영감을 주지 않는 것 같습니다. 그러나 차트에서 테슬라를 살펴보면 실제로 효율성이 상승하지 않는다는 것을 알 수 있습니다. 특히 영업이익률이 그렇습니다. 그러나 총 이익과 조정 EBITDA 마진을 포함한 다른 지표도 몇 분기 동안 하락했습니다.
자동차 수익이 몇 분기 동안 꽤 안정적이었다고 말할 수도 있습니다. 그러나 지난 분기에는 전체 납품량과 전체 EV 생산량이 모두 감소했습니다. 동시에, 마지막 보고 기간은 총 생산량과 납품량이 크게 감소한 2022년 2분기 이후 첫 번째 기간이었습니다.
가장 문제가 되는 부분은 수많은 할인에도 불구하고 전기차 수요가 늘지 않는다는 점입니다. 그러나 CEO인 일론 머스크는 2023년에 180만 대의 EV를 공급하는 것을 목표로 하고 있습니다. 이 목표를 달성하기 위해 추가 할인을 제공할 의향이 있다고 언급했습니다.
회사의 운영비 증가의 대부분은 "사이버트럭, 인공지능 이니셔티브 및 기타 프로젝트"에 따른 것이었습니다. 컨퍼런스 콜에서 일론머스크는 테슬라가 연간 약 25만 대의 사이버트럭을 생산하게 될 것이라고 말했습니다. 또한 회사가 2025년에 그 생산량에 도달할 것이라고 덧붙였습니다. 그러나 회사는 사이버트럭의 수요와 이익에 영향을 미칠 가격이나 주요 사양을 아직 공개하지 않았습니다. 따라서 사이버트럭이 테슬라에 긍정적인 현금 흐름을 창출하는 데 훨씬 더 많은 시간이 걸릴 가능성이 높습니다.
회사의 펀더멘털
제 요점은 테슬라가 여전히 성장 스타로 평가된다는 것입니다. 이는 주로 테슬라가 지난 3년 동안 적극적으로 수익을 늘려왔기 때문이라고 생각됩니다. 표면적으로 테슬라의 지표는 훌륭해 보입니다. 예를 들어, 테슬라의 연간 순이익은 2020년부터 좋은 속도로 증가하고 있습니다.
위의 다이어그램에서 볼 수 있듯이 수익 증가도 마찬가지입니다. 그러나 분기별 매출과 이익은 그다지 장밋빛은 아닙니다. 2022년 12월 분기부터 매출 성장이 정체되었습니다. 순이익의 경우 2022년 12월부터 하락세를 보이고 있습니다.
이는 아래 두 다이어그램을 보면 잘 알 수 있습니다.
이전 기사에서 저는 EV 부문 외에 회사의 다른 사업 부문, 즉 에너지 생성 및 저장에 대해서도 썼습니다. 그러나 에너지 및 스토리지 사업이 3분기에 전년 동기 대비 148% 성장 했음에도 불구하고 마지막 분기에는 다른 그림이 그려집니다. 이 부문의 전년 대비 매출은 2023년 1분기에 15억 2900만 달러로 급증했습니다. 그러나 이후 두 분기 동안 매출은 2분기에 15억 9000만 달러, 3분기에 15억 5900만 달러로 거의 변동이 없었습니다.
테슬라가 자동차 판매에서 수익의 85%를 창출하는 EV 사업이라는 점은 말할 것도 없습니다. 자동차에서 에너지로의 발전과 저장 부문 수익의 비율은 아래 그래프에서 잘 볼 수 있습니다. 이는 다각화 측면에서 회사에 분명히 좋지 않습니다.
회사가 충분한 유동성을 보유하고 있다는 사실을 지적할 수도 있습니다. 하지만 신용평가사들은 테슬라에 대해 그다지 긍정적인 평가를 내리지 않고 있다.
테슬라는 현재 무디스로부터 Ba3 등급을 받았습니다. 이는 테슬라의 수치가 그보다 훨씬 높은 등급을 가리키고 있음에도 불구하고 해당 기관의 낮은 투자 등급 등급입니다.
제 생각에는 많은 투자자들의 열광은 회사 경영진이 테슬라의 미래 혁신과 이익에 대해 너무 낙관적이라는 사실에 기인합니다. 가장 큰 기대는 자율주행입니다. 테슬라의 팬들은 이미 몇 년 동안 테슬라가 최초의 완전 자율주행 자동차를 출시하기를 기다려 왔습니다. 그러나 아직까지는 이런 일이 발생하지 않았습니다. 제가 말하려는 요점은 투자자들이 너무 많은 가정을 하고 있어 테슬라의 주식 가치를 높은 수준으로 유지하고 있다는 것입니다.
테슬라의 가치 평가
최근 주가 조정에도 불구하고 밸류에이션도 매우 높습니다. 아래 표는 테슬라의 주요 가치 평가 승수를 요약하고 이를 다른 자동차 제조업체의 승수와 비교합니다.
위의 자동차 제조사들은 전기차만 생산하는 것은 아닙니다. 그들은 또한 전통적인 자동차를 만듭니다. 그러나 여전히 위의 표는 테슬라가 얼마나 과대평가되었는지에 대한 아이디어를 제공합니다.
그러나 역사적으로 우리는 테슬라의 가치 평가 비율이 지금보다 훨씬 높았다고 말할 수 있습니다.
이는 특히 회사의 P/E 비율에 해당됩니다.
가격 대비 잉여 현금 흐름 비율의 상황은 그보다 덜 분명합니다. 하지만 그럼에도 불구하고 회사의 사상 최고치인 560달러는 2021년 말이었습니다.
P/B 비율도 '정상' P/B가 보통 1~3 사이인 점을 감안하면 터무니없이 높습니다. 하지만 2021년에는 그보다 훨씬 더 높았습니다. 테슬라의 주가는 사상 최고가는 아닙니다. 그러나 여전히 사상 최저 수준은 아닙니다. 저는 테슬라의 주식이 너무 비싸다고 말하고 싶습니다.
아래에서는 테슬라의 상승세와 하락세 모두에 대한 몇 가지 주요 위험을 요약했습니다.
상승 위험
테슬라의 혁신 중 일부는 결국 실현되어 엄청난 수익을 창출하기 시작할 수 있습니다. 투자자들 사이에서 인기가 높은 주식입니다. 따라서 어떤 좋은 소식이라도 테슬라를 급등시킬 수 있습니다.
회사가 조만간 파산할 가능성은 없습니다. 사실은 그 반대입니다. 테슬라는 충분한 현금 보유고를 보유하고 있으며 보유 유동성에 비해 부채도 합리적입니다.
하락 위험
주식의 변동성은 명백한 하락 위험입니다. 사상 최고치까지 치솟을 수도 있지만 물질적으로 하락할 수도 있습니다. 2021년에는 주식 가격이 주당 400달러였지만, 2023년 초에는 주당 거의 100달러였습니다.
일론 머스크는 너무 낙관적인 예측을 내놓았습니다. 특히 테슬라의 자율주행 이야기는 더욱 그렇습니다. 최근 스토리지 사업이 큰 폭의 성장을 기록하지 못하고 있다는 점도 하방 리스크입니다.
밸류에이션이 높습니다. 세계경제가 침체에 빠질 가능성이 크며 재정 상황은 매우 빠듯하여 새 차를 구입할 여유가 있는 사람은 거의 없습니다.
결론
테슬라는 카리스마 있고 혁신적인 CEO가 운영하는 매우 인기있는 회사입니다. 그러나 이 모든 것은 이미 일반 시장에서 고려되었습니다. 회사의 매출과 이익 성장이 정체되었습니다. 긴축적인 통화 상황, 치열한 경쟁, 그리고 테슬라가 전기 자동차에 너무 집중하고 있다는 사실을 고려할 때 문제는 더욱 악화될 수 있습니다.
동시에, 명백한 위험에도 불구하고 주식 가치는 대부분의 자동차 제조업체에 비해 여전히 터무니없이 높습니다. 저는 개인적으로 테슬라 주식을 사려고 서두르지 않을 것입니다. 충분한 유동성 덕분에 회사의 재무 상태가 상당히 양호하다는 이유만으로 테슬라 주식을 "홀드"로 평가하겠습니다.
