2025년 1분기에 대한 엔비디아의 강력한 전망은 AI 칩 채택이 가속화되고 있음을 나타냅니다.
AMD (Advanced Micro Devices, Inc.)는 AI 기능에 투자하고 있으며 언어 모델 훈련을 위한 전용 AI 칩 출시를 발표했습니다.
엔비디아는 AI 시장에서 수익 집중 우위를 점하고 있지만 AMD가 따라잡고 있습니다.
이제 빅게임은 AI다
이전에는 GPU 시장에서 AMD의 잠재력에 더 중점을 두었지만, 부분적으로는 2022 회계연도에 게이머, 암호화폐 채굴자, 전문가 및 콘텐츠 제작자가 사용하는 그래픽 처리 장치의 가격 인상을 지원한 대규모 GPU 부족 때문이었습니다. 이제 게임은 인공지능 시장에서 명백하게 진행되고 있습니다.
데이터 분석 및 연구 회사인 Precedence Research의 예측 에 따르면 , 인공 지능 제품 시장은 AI 애플리케이션의 주류화에 힘입어 향후 10년까지 지속될 것으로 예상되는 강력한 장기적 성장세를 보일 것으로 예상됩니다.
2032 회계연도에는 인공지능 시장 규모가 2.6조 달러에 달할 것으로 예상되며, 이는 2022 회계연도 기준 연도 대비 5.7배 증가한 수치입니다. 암묵적 성장 예측은 약 20%의 복합 연간 성장률로 계산됩니다.
AMD는 AI 기능에 공격적으로 투자하고 특히 인공 지능 애플리케이션에 적합한 자체 전용 칩을 출시하고 있기 때문에 이전에는 AMD의 AI 잠재력을 과소평가했다고 생각합니다. 제품 관점에서 투자는 주로 대기업에서 사용하는 AI 모델을 훈련할 수 있는 잠재력을 가진 AI 전용 GPU와 관련이 있습니다.
지난 12월, AMD는 대규모 언어 모델 훈련을 지원하기 위해 특별히 개발된 AMD Instinct MI300X GPU의 출시를 발표했습니다. 메타, 마이크로소프트 및 오라클과 같은 회사는 클라우드 서비스에 MI300X GPU를 사용할 것이라고 발표했습니다.
지난 5년 동안 AMD와 엔비디아는 모두 자본 지출을 크게 늘렸습니다. AMD와 엔비디아는 고성능 AI 칩 라인업 개선을 최우선 과제로 삼았기 때문에 이러한 추세는 2024년에도 계속될 것으로 예상됩니다.
엔비디아는 데이터 센터 관련 수익원이 더 집중되어 있지만 AMD가 따라잡고 있습니다
AMD는 2023년 4분기(12월에 종료된 분기)에 데이터 센터 수익이 전년 대비 38% 증가한 반면, 엔비디아의 핵심 부문 수익은 전년 동기(2024년 1월 28일에 종료된 엔비디아 분기)보다 409% 증가했습니다. 이러한 성장 차이는 해당 수익 지분으로 측정했을 때 엔비디아의 데이터 센터 운영이 AMD보다 훨씬 크기 때문에 매우 중요합니다.
엔비디아의 상당히 강력한 외형 성장은 회사가 AMD에 비해 갖는 주요 이점이며, 이는 엔비디아가 AI/데이터 센터 혁명에 최적화된 수익 혼합을 갖는 것과 관련이 있습니다. 엔비디아의 데이터 센터 관련 수익은 AMD보다 3.6배 더 크고 수익 점유율은 2.2배 더 큽니다. 엔비디아의 총 연결 수익은 데이터 센터 관련 수익의 83%로 구성되어 있는 반면 AMD의 데이터 센터 비즈니스(보고된 대로)는 상대적으로 작은 37%를 나타냅니다.
이는 창출된 수익의 1달러당 AMD의 데이터 센터 부문이 37센트를 기여하는 반면 엔비디아의 수익 기여는 83센트임을 의미합니다. 이러한 칩 제조업체의 새로운 성장 개척지는 인공 지능에 있는 것으로 보이기 때문에 저는 엔비디아가 시장에서 AI가 주도하는 성장을 통해 더 큰 이익을 얻을 것이라고 믿습니다.
그러나 AMD가 따라잡고 있습니다. AMD는 지난 12월 AI 모델 훈련을 지원하는 전용 AI 그래픽 처리 장치인 Instinct MI300X 데이터 센터 칩 출시를 발표했습니다. 이 AI GPU 제품 출시는 해당 제품에 대한 수요가 빠르게 증가함에 따라 2024 회계연도에 AMD에 심각한 추진력을 얻을 수 있습니다. 엔비디아는 2분기 연속 매출 감소세를 보인 반면, AMD의 최고 라인은 지난 2분기 동안 성장이 가속화되었습니다. 실제로 AMD의 2023년 4분기 데이터 센터 매출 성장률 Q/Q는 엔비디아의 세그먼트 성장률을 16PP만큼 앞섰습니다. AMD의 데이터 센터 매출 점유율도 2023년 2분기 25%에서 23년 4분기 37%로 증가했습니다. 따라서 AMD는 AI 관련 매출 중요성이 증가하는 추세를 보고 있으며 신제품 출시는 24년 1분기 개발 모멘텀을 더할 수 있습니다.
2024 회계연도 AMD에 대한 기대
2025년 1분기에 대한 엔비디아의 전망은 AMD에 큰 영향을 미칩니다. 엔비디아는 240억 달러의 매출을 요구했으며 이는 334%의 Y/Y 성장률을 의미합니다. 이는 인공 지능 애플리케이션으로 시장에서 AI 제품 및 칩 채택이 가속화되고 있음을 의미합니다. 주류화되어 있습니다. 기업들이 자체 AI 지원 대형 언어 모델(LLM)을 구축하는 데 막대한 자금을 투자하면서 AMD는 제가 처음에 예상했던 것보다 더 강한 수익을 창출할 준비가 되어 있습니다.
이러한 추세를 감안할 때 AMD는 2024 회계연도에 데이터 센터 매출 점유율이 지속적으로 확대될 것으로 예상합니다. AMD의 데이터 센터 관련 매출 점유율이 엔비디아에 비해 37%로 상대적으로 작다는 점을 감안할 때 AMD는 해당 부문을 성장시킬 수 있습니다. 올해에도 엔비디아보다 수익 공유가 훨씬 빠릅니다.
AMD는 엔비디아를 따라잡기 위한 움직임을 보이고 있으며, 이는 추가적인 정서 개선으로 이어질 수 있으며 EPS 추정치는 상향 조정될 수 있습니다. 회사는 최근 LLM 교육에 사용되는 Instinct MI300X 가속기와 Instinct M1300A 가속 처리 장치의 출시를 발표했습니다. MI300X 칩은 회사의 고급 AI GPU인 엔비디아의 H100 칩과 경쟁할 예정입니다. 이러한 제품이 출시되고 AMD의 출하량이 가속화됨에 따라 회사의 데이터 센터 성장은 2024 회계연도에 놀라운 상승세를 보일 수 있습니다.
엔비디아는 실제로 AMD에 비해 밸류에이션 우위를 갖고 있지만, AMD는 나름의 '엔비디아 모멘트'를 맞이하고 있습니다
엔비디아는 AMD에 비해 성장성과 데이터센터 집중 우위를 갖고 있을 뿐만 아니라 엔비디아의 주가도 저렴하다. 엔비디아는 AMD의 32X P/E 비율에 비해 27X의 P/E 비율로 거래되고 있습니다. 엔비디아에 대한 추정치는 지난 몇 달 동안 빠르게 상승세로 재설정되었는데, 이는 엔비디아의 성장이 지속될 수 있다는 시장의 확신을 반영합니다.
흥미롭게도 AMD와 엔비디아는 모두 지난 3년 동안 평균적으로 약 30배의 P/E로 거래되었습니다. AMD의 주가는 - 느린 예상 수익 성장에도 불구하고 - 엔비디아보다 더 비싸고(그리고 3년 평균 P/E 비율 이상으로 거래됨) AMD가 현재 176달러의 가격으로 약간 과대평가되어 있다고 생각합니다. 30-31X(3년 평균)의 "적정 가치" P/E 비율 범위를 기준으로 AMD의 주식은 164-169달러의 공정 가치를 가질 수 있습니다.
AMD는 2023년 회계연도 무료 현금 흐름이 11억 2천만 달러이고 FCF 마진은 5%였습니다. AMD가 올해 AI GPU 출시를 앞두고 있다는 점을 감안할 때 FCF 마진의 강력한 상승 여력이 기대됩니다. FCF 마진을 5%(보수적으로 유지하기 위해)와 2024 회계연도 최대 추정치 258억 달러로 계산하면 P/FCF 비율이 220배가 됩니다. 10% FCF 마진(여전히 2023 회계연도 FCF 마진 수준인 13%보다 낮음)은 110X의 선도 P/FCF 비율을 의미합니다.
AMD는 아직 고가의 고성능 AI 칩 판매로 이익을 얻지 못하고 있기 때문에 엔비디아보다 훨씬 비쌉니다.
AMD의 주요 라이벌은 2024 회계연도에 269억 달러의 잉여 현금 흐름을 기록했으며, 이는 44%의 잉여 현금 흐름 마진으로 계산됩니다. 현재 회계연도에 안정적인 FCF 마진을 가정하고 1,097억 달러의 수익 합의 추정치를 사용하여 엔비디아의 가치는 예상 FCF의 40배로 평가됩니다.
엔비디아는 현재 더 높은 무료 현금 흐름 가치를 가지고 있지만, AMD는 AI GPU를 확장함에 따라 FCF 마진이 크게 확장될 것이며 따라서 곧 폭발적인 무료 현금 흐름 성장의 "엔비디아 순간"을 가질 수도 있습니다.
AMD의 위험
AMD는 이러한 강력한 AI 트렌드의 혜택을 누릴 예정이며 이미 2분기 연속 매출 가속화를 보였습니다. 엔비디아의 2025년 1분기 수익 보고서와 전망은 AMD와 엔비디아 모두에 대한 이러한 수익 모멘텀이 계속 유지될 것임을 강력히 암시합니다.
AMD에 대한 생각이 바뀌는 것은 회사가 특히 핵심 데이터 센터 사업의 매출 성장을 실제 수익 성장으로 전환하지 못한다는 것입니다. 데이터 센터 수익의 감소하는 부분도 저에게는 걱정거리가 될 것입니다.
최종 고려사항
엔비디아의 최근 폭발적인 수익 발표와 AI 관련 데이터 센터 성장에 대한 강력한 전망은 AMD가 데이터 센터 사업에서도 동일한 순풍을 겪고 있음을 의미합니다.
엔비디아는 AI 시장에 조기에 공격적으로 투자하여 비즈니스에서 선두를 달리고 있으며, 기업 고객을 위한 엔비디아 AI 플랫폼은 기업 채택이 가속화되고 있습니다.
그러나 AMD는 여기서도 좋은 행보를 보이고 있으며 최근 데이터 센터 매출 성장 측면에서 엔비디아를 따라잡았습니다. 이는 AMD가 곧 엄청난 여유 현금 흐름 상승을 촉진하는 AI GPU 출시라는 자체 엔비디아 순간에 직면할 수 있음을 의미합니다.
엔비디아의 폭발적인 보고서와 AI 관련 데이터 센터 성장에 대한 전망 개선에 따라 저는 AMD에 대한 주식 등급도 유지로 상향 조정합니다!
