테슬라 주가 전망: 1분기는 좋지 않았지만 성장 스토리는 그 어느 때보다 좋습니다ㅣ시킹알파
by 시킹알파 파트너ㅣ부유한책방2024. 4. 25.
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테슬라 주가 전망 실적 발표 후
모두가 예상했듯이, 1분기 수익에 대한 기대는 낮았습니다.
최고와 최저를 경험했습니다.
주요 관심사는 일론이 어떻게 행동할지와 제품 로드맵이 어떤 모습일지였습니다.
저는 수년 동안 테슬라에 대해 부정적인 견해를 가지고 있었으나, 전환점은 옵티머스의 출시였습니다.
1분기 수치는 EBITDA에서 순이익으로의 매출 및 수익성이 분기 대비 및 연도 대비 감소한 것을 보여주었지만, 시장은 영업 시간 이후 주가가 10% 이상 상승함에 따라 테슬라 팀에 큰 신용을 주는 것처럼 보입니다.
이전의 말을 취소하며, 이제 테슬라는 단순한 자동차 회사가 아니라고 말하겠습니다. 이 시점에서 귀하가 테슬라의 비전과 제품 로드맵을 믿거나 믿지 않는 것입니다. 재정적 관점에서 보면, 이것은 흥분할 만한 분기가 아니었고, 후행 12개월 기준으로 수치를 보면 테슬라는 과대평가된 것으로 보입니다.
그러나 시장은 미래 지향적이며 테슬라는 로봇 공학에서 자율성으로 코드를 해독할 회사로 자리매김하고 있습니다.
저는 1분기 내내 테슬라에서 직책을 추가해 왔으며, 다음 성장 단계가 테슬라의 첫 번째 단계보다 더 폭발적일 수 있기 때문에 2024년 남은 기간에도 직위를 추가할 계획입니다.
테슬라의 1분기 실적은 좋지 않았고, 회사 가치를 어떻게 평가하든 여전히 회사는 비쌉니다.
수년 동안 나는 테슬라가 단지 자동차 회사일 뿐이라고 평가하고 주장했지만 더 이상은 그렇지 않습니다.
일부는 동의할 것이고 일부는 테슬라가 결국 관점에 관한 것이기 때문에 단지 자동차 회사일 뿐이라고 주장할 것입니다. 저는 수치를 살펴보고 테슬라가 다른 사업 벤처가 온라인에 등장할 때 어떤 일이 일어날지에 대한 로드맵을 제공하기 위해 어떻게 사업을 다각화하고 있는지 살펴보고 있습니다.
2023년 1분기 총 자동차 수익은 전체 수익(199억 6천만 달러 / 233억 3천만 달러)의 85.57%를 차지했습니다. 자동차 수익 비용을 고려하면 테슬라는 자동차 부문에서 42억 1천만 달러의 총 이익을 창출했는데, 이는 총 이익 45억 1천만 달러의 93.28%에 해당합니다.
오늘 받은 수치로 1년을 빨리 넘기면 테슬라는 전체 매출의 81.58%(173억 8천만 달러 / 213억 달러)를 자동차에서 창출했습니다. 자동차 부문은 2024년 1분기 테슬라 총 이익(32억 1천만 달러 / 37억 달러)의 86.91%를 차지했습니다.
전반적인 거시경제 환경이 자동차 산업에 불리한 가운데, 에너지 발전 및 저장, 서비스 사업 부문에서 창출된 매출은 전년 동기 대비 16.55% 증가했습니다. 에너지 발전 및 저장 부문의 1분기 매출은 전년 동기 대비 1억 600만 달러(6.93%) 증가했고 서비스는 4억 5100만 달러(24.55%) 증가했습니다.
테슬라는 점차 다양해지고 있으며, 이는 테슬라가 단순한 자동차 회사가 아니라는 이야기를 전달하는 데 도움이 됩니다.
이는 수치적인 측면에서 테슬라의 빛나는 순간이 아니었고, 테슬라를 단순히 자동차 회사로 본다면 과대평가된 것처럼 보입니다.
테슬라의 시가총액은 4,530억 달러로 5분기 만에 최악의 분기를 기록했습니다.
1분기 매출은 전년 동기 대비 9% 감소한 213억 달러를 기록했고, 순이익은 55% 감소했으며 잉여현금흐름도 존재하지 않았습니다. 테슬라를 자동차 회사로만 본다면 현재와 향후 몇 년 동안 과대평가된 것으로 보일 수 있습니다.
특히 2024년 수익에 대한 52.97배의 배수는 포드의 거래가 6.92배, GM이 2024년 수익의 5배에 거래되는 것에 비해 매우 높습니다.
그리고 Magnificent Seven 주식 중 하나인 테슬라는 2024년 수익의 33.42배에 거래되는 엔비디아에 비해 2024년 수익의 52.97배에 거래되기 때문에 과대평가된 것으로 보입니다.
2026년을 내다보더라도 테슬라는 31.44배의 선행 P/E로 거래되고 있으며 이는 Magnificent Seven에 속한 어떤 회사보다 높습니다.
테슬라의 자동차 부문 총 생산량은 전년 동기 대비 2% 감소했고, 납품량은 전년 동기 대비 9% 감소했습니다.
많은 사람들은 지금쯤 금리 인하가 이미 시작될 것으로 예상했지만, 5월 회의에는 올 것 같지 않습니다. 더 긴 금리 환경에서 더 높은 가격은 많은 개인의 자본을 제약하고 이는 자동차와 같은 대형 티켓 품목에 해를 끼칩니다.
금리 인하 없이 2025년까지 이어지는 더 긴 환경에서는 높은 수준에 있을 수 있으며 연준이 실제로 무엇을 할지 알 수 없습니다. 다른 제조업체들은 플러그인 하이브리드로 기어를 옮기고 있는 반면, 테슬라는 전기차 시장에 충실합니다.
가치 평가 관점에서 볼 때 테슬라는 비용이 많이 들고 최근 몇 시간 후의 상승세는 오래 가지 못할 수 있습니다. 비전을 믿지 않는다면 매력적인 가격의 다른 기회가 많이 있기 때문에 테슬라는 가치 평가 모델에 적합하지 않을 것입니다.
자동차 사업은 테슬라의 비전에 자금을 지원하며, 언젠가는 시장에서 가장 가치 있는 회사로 만들 수 있습니다.
저는 테슬라가 큰 프리미엄으로 거래되고 있다는 것을 인정하지만, 현재의 회사를 위해 테슬라 주식을 사지 않습니다. 저는 그 사업이 가지고 있는 잠재력 때문에 앞으로 5~10년 동안 투자하고 있습니다. 가치 평가를 잠시 제쳐두고, 테슬라는 미래의 노력에 아주 쉽게 자금을 조달할 수 있는 회사를 만들었습니다. 테슬라는 완전 자율주행(FSD) 비전을 발전시키기 위해 GPU에 자본을 할당한 후 268억 6천만 달러의 현금을 보유하고 있습니다.
테슬라의 운영 측면은 여전히 수익성이 있으며, 테슬라의 대차대조표 부채는 30억 달러 미만입니다. 테슬라는 여전히 수십억 달러의 수익성을 창출하고 있으며, 순부채가 200억 달러를 넘고 있으며, 미래 사업의 기반이 될 차량을 계속해서 운행하고 있습니다.
이것은 개념 증명을 위해 부채 시장을 두드리는 회사가 아닙니다. 테슬라는 여러 영역에서 발전하고 있으며, 팀이 제공할 수 있는 비전을 통해 테슬라를 가장 가치 있는 회사로 만들 수 있습니다.
저는 휴머노이드 로봇, 완전 자율주행(FSD), 로보택시, 충전 네트워크 네 가지 이유로 테슬라에 투자하고 있습니다. 저는 옵티머스가 전체 자동차 사업보다 더 커질 수 있다고 생각하며 낙관적인 태도를 유지하고 있습니다.
일론 머스크는 실적 발표에서 옵티머스가 이미 실험실에서 일부 소규모 공장 작업을 수행할 수 있으며, 내년 말까지는 외부에 판매할 수 있을 것이라고 말했습니다. 옵티머스는 다른 모든 것을 합친 것보다 더 가치가 있을 수 있습니다.
미국에는 대략 1억 4200만 가구, 사무직 일자리 8437만 개, 블루칼라 일자리 6360만 개가 있습니다.
이는 글로벌 시장을 생각하면 아주 작은 부분에 불과합니다. 로봇의 잠재력은 무한하며, 먼저 시장에 진출하는 기업이 시장을 장악할 가능성이 높습니다.
개인적으로 저는 옵티머스를 구매할 예정이며, 청소와 세탁 등 간단한 작업을 할 수 있다면 논의된 20~25,000달러 가격대가 적당합니다. 하나를 구매하고 나면, 단지 다른 회사가 하나를 시장에 내놓았다고 해서 다른 제품을 구매하지는 않을 것입니다.
테슬라는 큰 우위를 점하고 있으며, 내년 말까지 외부 판매를 시작할 수 있다면 해당 부문에서 큰 해자를 창출할 가능성이 높습니다. 테슬라의 재정에 미치는 영향을 생각해 보면, 옵티머스는 극적인 영향을 미칠 수 있습니다. 특히 테슬라의 AI 네트워크를 통해 연결된 서비스 계획이 있는 경우, 옵티머스는 작업이 네트워크 전체에서 실시간으로 수행될 때 각 로봇이 학습할 수 있도록 합니다.
옵티머스가 22,000달러 가격대에서 주택, 생산직, 사무직 일자리에서 10%의 기반을 확보한다면 6,387억 5천만 달러의 수익을 창출할 수 있습니다. 각 로봇에 월 39.99달러의 학습 계획이 있는 경우, 매월 반복 수익으로 11억 6천만 달러를 생성할 수 있습니다.
주택부터 창고까지 글로벌 시장을 생각해보면 확장성은 엄청납니다.
다음은 완전 자율주행(FSD)과 로보택시입니다.
전 세계 택시 시장은 2027년까지 1,208억 9천만 달러에 이를 것으로 예상됩니다. 실적 발표에서 일론 머스크는 사이버 택시가 머지않아 등장할 것이며, FSD V12에서 주행한 마일의 양을 보면 그 시기가 언제인지가 아니라 얼마나 빨리 될 것인지가 관건이라고 밝혔습니다.
더 중요한 것은, 대형 자동차 제조업체 중 하나가 테슬라로부터 FSD 라이선스를 취득하기 위해 협상 중이라는 점입니다. FSD와 로보택시는 규제로 인해 아직 확실히 정해지지 않은 두 영역이지만, 테슬라가 이 분야에서 경쟁사보다 앞서 있다는 점은 의심의 여지가 없습니다.
그러나 이 기술을 현실로 만들기 위해서는 규제 기관의 승인이 필요합니다. 테슬라가 규제 문제를 해결하면 FSD의 기존 고객 기반을 통해 유기적인 성장이 이루어질 것입니다.
테슬라는 현재 57,579개의 슈퍼차저와 6,249개의 슈퍼차저 스테이션을 갖추고 있습니다. 또한 목적지 충전소에는 40,000개 이상의 벽면 커넥터가 있습니다. 2024년 2월부터 테슬라의 네트워크는 GM 및 포드의 전기차(EV)에 개방되었으며, 다른 대형 제조업체들도 향후 EV에 북미 표준 충전 커넥터(NACS)를 채택하고 있습니다. 슈퍼차저 스테이션의 잠재력은 특히 초기 단계이기 때문에 매우 흥미롭습니다.
연중무휴 24시간 가동 시, 전체 충전기에서 발생할 수 있는 충전 시간은 약 512억 8천만 분에 달합니다. 60KWH 미만에서는 KWH당 0.13달러, 60KWH 이상에서는 KWH당 0.26달러로 가격이 책정되면, 테슬라는 연간 최대 102억 6천만 달러의 수익을 창출할 수 있습니다.
총 마진이 20%일 경우, 잠재적 총 이익은 20억 5천만 달러가 됩니다. 충전기의 가동률이 25%라면, 테슬라의 매출은 약 25억 6천만 달러, 총 이익은 약 5억 1천만 달러가 됩니다.
FSD와 로보택시를 결합하면, 필요한 경우 자동차를 테슬라의 충전소로 유도하는 시스템을 구축할 수 있습니다.
이 사업이 중요한 역할을 하기까지는 몇 년이 걸릴 수 있지만, 테슬라는 이미 6,000개 이상의 스테이션을 갖춘 탄탄한 기반을 마련했습니다.
20년 후에는 어떤 모습일지 생각해보면, 테슬라는 차량 판매뿐만 아니라 다른 제조업체에 소프트웨어 라이선스를 제공하고, 테슬라 충전소에서 해당 EV를 충전하면서 소프트웨어 및 차량 충전에서 수익을 창출할 것입니다.
이는 테슬라가 로보택시 네트워크와 충전 인프라를 통해 장기적으로 시장을 지배할 가능성이 있는 중요한 전략입니다.
결론
이 이번 수익 결산은 지난 수익 결산과 완전히 정반대였으며, 테슬라의 비전은 본격화되었습니다. 테슬라의 주식은 여전히 매우 비싸며, 현재 창출하고 있는 수익과 향후 몇 년 동안 창출할 것으로 예상되는 수익을 고려할 때, 테슬라가 비싸다는 데 동의합니다.
이이 시점에서 테슬라가 구축하려고 하는 미래를 믿거나 믿지 않는 것은 귀하에게 달렸습니다. 투자 논제를 믿는다면 성장에 대한 비용을 기꺼이 지불할 의향이 있으며, 테슬라가 이 모든 것을 해낼 수 있다면 향후 시장에서 가장 가치 있는 회사가 될 수 있습니다.
많은 일이 제대로 이루어져야 하고 내 주장에는 위협도 많지만, 일론 머스크는 여러 회사를 관리할 수 있었기 때문에 대규모 다각적 비전을 실현할 수 있는 사람이 있다면 바로 그 사람입니다.
제가 틀릴 수도 있고, 근무 시간 외 주가 상승이 사라질 수도 있지만, 저는 옵티머스가 자동차 사업보다 더 커질 것이라고 믿습니다. 그리고 기술은 계속 발전하여 테슬라를 향후 10년 동안 흥미로운 성장 스토리로 만들 것입니다.
