메타 플랫폼의 탄탄한 4분기 더블 비트와 인상적인 전방 가이던스는 주식이 계속해서 상승하는 데 기여했습니다. 메타 플랫폼은 이전 매각에서의 빠른 전환을 통해 강화된 자급자족을 실현하여 강력하게 돌아왔습니다. 최근 분기별 배당 시작과 주식 환매 승인 증가는 메타가 장기적인 전망에 대한 자신감을 높였습니다.
메타 플랫폼은 올해의 효율성을 성공적으로 달성했습니다. 강력한 4분기 실적과 향후 1년에 대한 강력한 가이드는 메타 주식이 사상 최고치를 향해 계속 상승하고 있다는 점을 강조했습니다.
특히 2024년에 회사가 새로운 우선순위로의 전환은 강력한 시작을 알렸습니다. 소셜 미디어와 짧은 형식의 비디오 광고 형식에 대한 수요 회복은 회사에 이익을 가져다 주고 있습니다. 특히 소셜 미디어 형식에 대한 광고 지출 환경의 개선으로 메타는 더욱 강력한 지분 상승을 기대하고 있습니다. ATT 이후 성과 측정 기능에서의 자급자족 증가로 인해 광고주를 위한 더 나은 광고 투자수익 구조가 가능해졌습니다. 이로 인해 메타의 앱 제품군을 통한 광고 노출이 계속 증가하고 있으며, 광고당 평균 가격도 같은 기간 동안 2% 증가했습니다(Q4: +21% y/y, Q3: +31% y/y). 이러한 개선은 메타가 여전히 비용에 민감한 광고주를 위한 더 나은 광고 투자수익을 제공할 수 있는 환경을 만들어 냈습니다.
향후 1년 동안 메타의 핵심 광고 사업에 대한 전망은 하계 올림픽과 24년 하반기 미국 대통령 선거와 같은 주기적 이벤트로 인해 강화될 것으로 예상됩니다. 이는 23년 하반기에 관찰된 광고 판매 재가속화를 상쇄하고 랩핑 역학을 강화할 것으로 기대됩니다.
SMB 기회에 대한 침투가 증가함에 따라 비즈니스 메시징 수요가 계속해서 강화되고, 메타의 앱 제품군을 통한 대규모 도달 범위는 수익 창출에 긍정적인 영향을 미치고 있습니다. 더불어 메타는 AI 순풍의 차별화된 수혜자로 떠오르고 있습니다. 회사는 주로 기존 광고 사업에 기술을 통합함으로써 간접적인 AI 수익 창출 기회를 확보하고 있습니다. 이는 하이퍼스케일러 사이에서의 경쟁에서 메타를 차별화시키고 여러 압축 위험에 효과적으로 대응하고 있다고 판단됩니다.
그러나 메타는 또한 2023년에 놀라운 성과를 거두었음에도 불구하고 앞으로 몇 가지 위험에 직면하고 있습니다. 이러한 위험 중 일부는 신흥 AI 기회에 대한 메타의 우선 순위를 지원하기 위해 증가하는 인프라 투자와 "고비용 기술 역할"의 채용으로 인한 비용 구조 상승에 관련되어 있습니다. 또한 중소기업인 SMB의 고객 기반을 고려할 때 회사는 계속되는 거시경제적 불확실성의 영향에 노출되어 있습니다.
하지만 우리는 2024년의 높은 비용 구조가 일시적이며 장기적인 성장을 지원하는 데 중요하다고 판단합니다. 이는 금리 상승 초기와 ATT 이후의 광고 혼란 속에서 메타버스 투자에 중점을 둔 자본 지출이 투자자들의 기대와 상이한 것과는 다릅니다. 또한, 메타의 독점 광고 타겟팅 및 성과 측정 기능의 개선은 광고주가 수요를 유지하면서 경쟁적인 ROAS를 유지할 수 있도록 돕고 있습니다.
종합적으로 말하면, 메타는 장기적인 전망에 대한 자신감을 강화하고 있습니다. 지난 1년 동안 주식이 지속적으로 상승하며 사상 최고치를 경신했음에도 불구하고, 메타는 여전히 메가캡 인터넷 및 대형 기술 기업의 가치 평가를 따라가고 있습니다.
본질적인 관점에서 메타의 상승 잠재력은 계속된 성장 궤적에 의해 뒷받침되며, 이는 2024년의 높은 비용 구조를 보상하기 위해 대규모로 장기적인 마진 확대를 추진할 것으로 예상됩니다. 더 중요한 것은 회사가 분기별 배당금을 개시하고 자사주 매입 승인을 500억 달러 증가시키는 등 대차대조표를 강화함으로써 투자자들에게 강력한 메시지를 전달했다는 점입니다. 결과적으로, 우리는 경영진의 뛰어난 역량과 기술 분야에서의 뛰어난 성과를 바탕으로 메타에 대한 낙관적인 입장을 유지합니다.
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메타의 2024 설정에 대한 긍정적인 전망
메타는 기술 역사상 가장 인상적인 비즈니스 전환 중 하나를 이루어냈습니다. 주식은 2022년 최고 가치 평가에서 76% 이상 하락한 후 손실을 회복하고 일부는 초과했습니다. 이는 CEO 마크 주커버그가 2023년을 "효율성의 해"로 선언하고 이를 달성한 뒤 12개월 동안 가치가 3배 증가했음을 의미합니다. 광고 타겟팅 및 성과 측정 기능의 자급자족을 강화함으로써, 제3자 데이터에 대한 의존도를 줄임으로써 회사는 강력해진 자체적인 지속 가능성을 보여주었습니다.
특히, 메타의 광고사업이 어떻게 AI 기술의 강화를 통해 성장했는지는 주목할 만합니다. 이는 애플의 타겟 광고 사업에서의 의존을 줄이고 메타의 향후 성장 전망을 강화했습니다. 또한, 비광고 수익원의 성장을 가속화하여 앱 제품군의 광범위한 수익 창출을 강화했습니다. 특히, 신흥 비즈니스 메시징 수익은 지속적으로 가속화되어 4분기까지 전년 대비 83% 성장했습니다. 이는 연휴 기간 동안 전반적인 상거래 분야에서 강력한 채택을 나타냈습니다.
앞으로 우리는 2024년과 이후에 메타가 높은 성장을 이끌어낼 여러 기회를 기대하고 있습니다.
소셜 미디어 및 짧은 형식의 비디오 광고에 대한 세속적 순풍: 2023년 동안 광고 산업의 최적화 추세에 따른 안정적인 수요와 소셜 미디어 형식에 대한 개선된 광고 달러 할당이 메타에게 유리하게 작용하고 있습니다. 또한, 메타는 이러한 순풍을 효과적으로 포착하며, 2023년까지의 어려운 광고비 최적화 추세에도 불구하고 강한 회복세를 보여주고 있습니다.
인텔리전트 미디어의 예측에 따른 소셜 미디어 형식의 광고 지출 증가: 2024년에 소셜 미디어 형식의 광고 수요가 12% 증가할 것으로 예상되며, 짧은 형식 비디오 형식에 대한 광고 지출 할당도 가속화될 것으로 예상됩니다. 메타는 두 형식에 대한 광고 지출 할당 증가의 지속적인 강화를 통해 도달 범위를 확대하고 있습니다.
앱 제품군의 성장과 도달 범위 확대: 메타의 앱 제품군은 2023년까지 전년 대비 7% 더 많은 일일 활성 사용자를 기록하며, 특히 페이스북은 20억 명 이상의 일일 활성 사용자를 유지하고 있습니다. 이는 메타가 각 형식에서 세속적이고 지속적인 성장을 보여주고 있으며, 특히 단편 비디오 형식에서는 더욱 강력한 수익 창출을 기대할 수 있음을 시사합니다.
비즈니스 메시징은 메타 성장의 중요한 부분으로 부상했습니다. 이 사업은 최근 분기에 광고 판매를 점차적으로 보완하며 메타가 광범위한 앱 제품군의 활성 사용자 기반에서 수익을 창출하는 데 도움이 되었습니다. 4분기에 전년 동기 대비 83%의 성장을 기록하며(3분기: +53% YoY), 비즈니스 메시징은 새로운 성장 기회에서 강력한 점유율 상승을 입증했습니다.
비즈니스 메시징은 AI 기술의 등장으로 더 많은 수익 창출 기회를 마주하고 있습니다. 현재 이 서비스는 특히 APAC 지역 및 인도와 같은 신흥 시장에서 인기를 끌고 있습니다. 인도에서는 인건비가 낮아 인간 서신을 빠르게 촉진할 수 있습니다. 그러나 메타는 독점적인 생성 AI 기술을 활용하여 왓츠앱과 메신저의 비즈니스 메시징에 통합함으로써 선진국 시장으로의 추가 침투를 계획하고 있습니다.
우리는 최근에 메타가 Ray-Ban 스마트 안경에 내장된 "메타 AI" 비서를 도입한 것이 온라인 고객 서비스 측면에서 비슷한 비즈니스 AI 솔루션을 빠르게 구현할 것이라고 믿습니다. 이는 또한 2024년에 팬과의 참여를 촉진하고 커뮤니티를 강화하기 위해 크리에이터를 모방하는 대화형 챗봇 기능 '크리에이터 AI'를 도입할 것이라는 메타의 이전 계획과 일치합니다.
비즈니스 AI의 최종 배포가 메타의 기존 비즈니스 메시징 사업의 강력한 성장 궤적을 더욱 보완할 것으로 예상합니다. 이를 통해 메타는 세계적으로 특히 온라인 상점으로의 전환을 가속화하고 있는 중소기업들에게 더 많은 기회를 제공할 수 있게 되며, 이는 메타의 앱 제품군 수익 전망에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 기대됩니다. 또한, 이는 가치 평가 전망의 상승에 도움을 줄 것으로 예상됩니다.
더욱 폭넓은 AI 순풍
독점적인 AI 개발을 통해 간접적으로 수익을 창출하는 메타의 능력은 앱 제품군 비즈니스의 광고 측면과 비광고 측면 모두를 통해 분명하게 드러납니다. 여기에는 메타의 핵심 광고 비즈니스에 중요한 Advantage+ 및 콘텐츠 추천 시스템의 AI 향상을 통해 생성된 증분 가치가 포함됩니다. 메타의 독자적인 AI 개발을 통해 생성된 가치는 주로 비즈니스 메시징을 비롯한 광고 이외의 수익원을 가속화하는 데 점점 더 널리 퍼지고 있습니다. 이로 인해 메타는 직접적인 수익 창출 수단이 없음에도 불구하고 AI의 주요 수혜자 중 하나가 되었습니다. 특히 오픈AI의 ChatGPT와 같은 경쟁 대화형 AI 솔루션과 달리 메타 AI 도우미는 아직 직접적으로 수익을 창출할 수 없습니다. 또한 회사는 외부 AI 워크로드의 훈련 및 추론을 촉진하기 위해 초과 클라우드 컴퓨팅/인프라 용량을 판매하지 않습니다. 메타의 Llama LLM(Large Language Model)도 상용화되지 않았으며 회사는 여전히 AI 기술 개선을 촉진하기 위한 수단으로 기초 모델을 오픈 소스화하고 있습니다.
우리는 이것이 현재 하이퍼스케일러 간의 치열한 AI 경쟁에서 관찰되는 직접적인 수익화 전략과 차별화되는 메타의 경쟁 우위를 나타낸다고 믿습니다. 메타는 다양한 AI 수익화 전략을 채택함으로써 진화하는 광고 산업 역학에서 비롯된 목표 기회의 점유율을 포착하는 해자를 계속 강화하고 있습니다. 따라서 이는 유사한 비즈니스 동료들 사이에서 AI로 수익을 창출하는 선점자 이점을 고려할 때 경쟁으로 인한 여러 압축 위험에 대한 메타의 노출을 완화합니다.
2024년에 고려해야 할 위험
물론, 메타의 2023년 성과는 2024년에 대한 높은 기대치를 설정했습니다. 앞서 논의한 기회를 기반으로 근본적인 전망을 강화했음에도 불구하고 메타는 향후 몇 가지 회사별 과제에 직면해 있습니다.
비용 역풍
2023년 "효율성의 해"로 인해 메타는 성장 투자를 위한 자원 확보를 위해 공격적인 비용 절감 계획을 시행했습니다. 이로 인해 전년 대비 영업 마진이 상승했으나, 2024년에는 고용 부족으로 인한 비용이 증가할 것으로 전망됩니다. 또한, 인프라 관련 비용도 높아질 것으로 예상되며, 이는 주로 서버 및 데이터 센터 배포와 관련된 자본 투자로 인한 것입니다. 그러나 이러한 비용 지출은 메타의 장기적인 성장을 지원하기 위해 중요하며, 투기적 메타버스 투자와는 다르게 기대 수익이 높을 것으로 예상됩니다.
거시경제적 불확실성에 대한 본질적인 노출
메타는 중소기업을 중심으로 한 고객 기반으로 인해 거시경제적 불확실성에 취약합니다. 특히, 경기 침체에 민감하며, 경제 강세에도 불구하고 불확실성이 여전히 존재합니다. 중국에서의 광고 지출은 높아지고 있지만, 경제의 장기적인 불확실성은 계속됩니다. 그러나 메타의 독점적인 부가 가치 기능은 광고주를 유치하고 수요를 증가시키는 데 도움이 될 것으로 예상됩니다. 특히, 주요 사건과 광고 지출의 연관성은 메타의 ROAS를 향상시키는 중요한 요소가 될 것입니다.
기본 고려 사항
전체적으로, 메타의 2024년 수익 전망은 1,529억 달러로 예상되며, 앱 제품군 수익은 1,511억 달러로 예상됩니다. 안정적인 수요 환경과 함께 메타는 비즈니스 메시징을 통해 강력한 비즈니스 기회를 활용할 수 있습니다. 이러한 요인들이 메타의 장기적인 성장을 뒷받침하고, 투자자들에게 긍정적인 전망을 제시할 것으로 기대됩니다.
한편, 리얼리티 랩스의 수익은 2024년까지 안정적으로 유지되어 전년 대비 -3% 감소한 18억 달러를 기록할 것으로 예상됩니다. 향후 가정은 애플의 비젼 프로 출시로 인한 경쟁 심화의 위험과 장치 부문에 대한 혼합된 관심을 고려합니다.
단기 비용 영향에 대한 앞선 논의와 함께, 우리는 메타의 올해 순이익이 전년 대비 18% 증가한 462억 달러를 기록할 것으로 예상합니다. 예상되는 수익 성장은 주로 운영 레버리지 개선을 통한 순 긍정적 비용 영향으로 인한 소폭의 마진 확대와 지속적인 외형 성장에 의해 주도될 것입니다.
평가 고려사항
우리는 메타 주식에 대한 기본 사례 가격 목표를 $446으로 높였습니다. 이는 주식의 마지막 거래 가격인 $394.78(2월 1일 마감)에서 13%의 상승 잠재력을 나타냅니다. 기본 사례 가격은 다중 기반 및 할인된 현금 흐름("DCF") 평가 접근 방식의 결과를 동일하게 평가하여 도출됩니다.
DCF 분석에서는 이전 섹션에서 설명한 기본 예측과 함께 현금 흐름 예측을 고려합니다. 메타의 자본구조와 리스크 프로파일에 맞춰 10.8% WACC가 적용됩니다. 분석에서는 또한 최종 EBITDA에 대한 내재된 영구 성장률이 3.5%라고 가정합니다. 이는 메타의 장기 성장 궤적에서 예상되는 강점과 핵심 운영 지역 전반에 걸쳐 예상되는 경제 확장 속도를 유지하는 데 있어 메타가 수행하는 주요 역할을 반영합니다.
다중 기반 접근 방식은 메타의 P/E 배수 및 비교 가능한 대형 기술 동료에 비해 향후 수익 성장을 고려합니다. 우리는 동료 그룹 평균을 기준으로 메타의 추정 향후 수익 성장을 고려하고 해당 비율을 평균 동료 그룹 P/E 배수에 적용합니다. 그런 다음 파생된 배수를 메타의 예상 앞으로 수익에 적용하여 동일하게 가중된 평균 가격을 얻습니다.
결론
메타는 상대적인 고려 사항과 본질적인 고려 사항을 모두 기반으로 계속해서 상승 잠재력을 보여줍니다. 해당 주식은 현재 약 7배의 선도 매도와 23배의 선도 수익으로 거래되고 있으며 이는 비슷한 경쟁사보다 뒤떨어져 있습니다. 한편, 기본 사업은 향후 성장 기회 포착에 대한 강력한 실행력을 보여주며, 이는 메타의 내재 가치를 뒷받침하는 현금 흐름을 강화합니다. 승인된 주식 환매 프로그램에 대한 500억 달러 증가와 함께 분기별 배당금의 시작은 미래 성장 투자와 의도하지 않게 가치 평가 전망을 뒷받침하는 데 중요한 Meta의 대차대조표 강점에 대한 신뢰를 더욱 강화합니다. 종합적으로 볼 때, 우리는 메타 주식이 근본적인 기본 전망이 결실을 맺으면서 앞으로 더욱 다양한 확장을 위한 후보로 남아 있다고 믿습니다.
