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애플 주가 전망: 현재 애플은 15% 할인된 매우 좋은 투자 기회입니다ㅣ시킹알파 분석
(2024.5.22)
요약
애플은 AI 경쟁에서 다른 주요 기술 기업들에게 큰 위협이 되고 있습니다.
다가오는 WWDC2024 이벤트와 강력한 iPad Pro 출시 등 애플의 혁신은 주가에 긍정적인 영향을 미칠 것입니다.
제품 판매의 어려움은 일시적이며, 선진국의 인플레이션이 안정되고 통화 정책이 완화되면 반등할 것으로 예상됩니다.
애플 주식이 현재 15% 할인된 가격에 거래되고 있어 매우 좋은 투자 기회입니다.
소개
저는 2월에 애플( NASDAQ: AAPL )에 대한 '적극 매수' 논제를 가지고 있었습니다. 그 이후로 주가는 S&P 500의 +6%에 비해 완만하게 2%의 가격 상승률을 보이며 거의 변동이 없었습니다. 늘 그렇듯이 저는 단기적인 주가 변동보다 펀더멘털에 관한 발전을 우선시합니다. 애플의 브랜드 및 가격 결정력은 그대로 유지되었으며, 애플은 최근 6월 10일 WWDC2024 행사에서 발표될 것으로 예상되는 더 많은 AI 기능 혁신을 갖춘 새로운 강력한 iPad Pro를 발표했습니다. 제품 판매에 대한 역풍은 확실히 일시적이며, 저는 세계 선진국들이 통화 정책의 중심축에 접근하는 인플레이션 목표에 가까워짐에 따라 반등할 것입니다. 15% 할인된 애플의 현재 가치 평가는 제가 포트폴리오를 위해 더 많은 주식을 사도록 하는 명백한 도둑질입니다. 모든 긍정적인 요인을 고려하여 AAPL에 대한 이전 '적극 매수' 등급을 확인하고 싶습니다.
기본 분석
지난 3개월 동안 애플에서 일어난 가장 중요한 사건은 2024 회계연도 3분기 실적 발표입니다. 매출이 전년 동기 대비 4.3% 감소했음에도 불구하고 조정 EPS는 1센트 증가했습니다. 서비스 부문만이 강한 YoY 성장을 보여주었기 때문에 이번 분기는 톱라인 관점에서 상당히 어려운 상황이었습니다. Mac에서도 소폭의 YoY 성장이 있었지만 다른 사업 전반의 감소를 상쇄하기에는 충분하지 않았습니다.
비관론자들은 대부분의 기업이 3분기에 두 자릿수 감소를 보인 만큼 수익 역학이 매우 약세라고 말할 수 있습니다. 그러나 가혹한 거시 환경으로 인해 제품에 대한 과제는 일시적일 가능성이 높습니다.선진국의 가계는 계속해서 높은 인플레이션과 높은 이자율에 직면해 있으며, 이는 재량 지출에 부담을 줍니다. 현대 사회에서는 스마트폰을 보유하는 것이 필수적이지만, iPhone 14에서 iPhone 15로 업그레이드하는 것은 확실히 임의 지출로 분류될 수 있습니다.
따라서 선진국의 통화정책이 완화되기 시작하면 애플 제품에 대한 수요가 반등할 것으로 예상됩니다. 4월 CPI는 3월에 일회성 급등 이후 미국에서 계속 하락세를 보였습니다. 연준은 여전히 금리 인하에 대해 조심스러운 태도를 보이고 있지만, 인플레이션이 낮아지고 있다는 사실로 인해 금리 인하 시작이 가까워지고 있습니다. 더욱이 연준은 인플레이션뿐만 아니라 고용 수준에도 초점을 맞추는 '이중 권한'을 갖고 있습니다. 미국의 실업률이 3월 3.8%에서 4월 3.9%로 높아진 만큼 통화정책 완화의 시작이 가까워지고 있는 이유가 하나 더 있습니다. 미국의 실업률은 아래와 같이 확실히 상승세를 보이고 있습니다.
캐나다의 인플레이션도 3년 만에 최저치로 냉각되어 중앙은행이 통화 정책을 전환할 확률이 높아졌습니다. 유로존의 인플레이션도 냉각되고 있으며 EU 중앙은행의 목표치에 가까워지고 있습니다. 저는 미국 경제가 전 세계적으로 갖는 중요성을 고려하여 모든 선진국의 중앙은행들이 연준의 움직임을 주시하고 있다고 생각합니다. 즉, 연준의 첫 번째 금리 인하는 다른 모든 주요 중앙은행에 도미노 효과를 가져올 수 있습니다. 이는 애플의 제품 비즈니스에 강력하고 긍정적인 촉매제가 될 가능성이 높습니다.
애플은 3분기에도 R&D에 거의 80억 달러를 지출하면서 계속해서 혁신에 큰 투자를 하고 있습니다. 회사는 최근 몇 가지 사소한 버그 수정이 포함된 iOS 17.5.1 업데이트를 출시했습니다. 하지만 모든 시선은 6월 10일 시작되는 WWDC 2024 컨퍼런스에 쏠려 있습니다. 업계 전문가들은 애플이 생성 AI 기능이 탑재된 iOS 버전 18을 출시할 것으로 예상하고 있기 때문에 이 이벤트는 AAPL에 또 다른 강력하고 긍정적인 촉매제가 될 수 있습니다.
생성적 AI가 현재 가장 뜨거운 주제인 것처럼 보이기 때문에 AI로 구동되는 iOS 18 출시는 주식 시장에서 상당히 긍정적으로 받아들여질 수 있습니다. 새로운 운영 체제는 차세대 AI 지원 앱에 더 잘 맞춰질 수도 있으며, 이는 애플이 10억 명 이상의 유료 가입자를 보유하고 있다는 점을 고려하면 엄청난 성장 기회를 제공합니다.
혁신에 대한 애플의 확고한 의지는 새로운 태블릿이 공개된 회사의 최근 'Let Loose' 이벤트에서도 강조됩니다. 이번 행사는 2년 만에 처음으로 열리는 아이패드 전용 프레젠테이션이기 때문에 매우 중요합니다. 이번 행사에서 애플은 완전히 새로운 M4 칩을 탑재한 차세대 iPad Pro와 iPad Air를 선보였습니다. 회사의 발표에 따르면, 새로운 iPad Pro는 초당 38조 번의 작업이 가능한 '엄청나게 강력한 AI용 장치'입니다. 애플은 1분기에 32%의 시장 점유율로 글로벌 태블릿 시장을 장악하고 있습니다. 이는 새로운 iPad에 대한 엄청난 팬층을 의미합니다. 따라서, 저는 새로운 iPad가 금년도 재무 성과에 긍정적인 방향으로 기여할 것이라고 생각합니다.
애플은 최근 몇 달간 AI 경쟁에 참여하지 않는 것 같아 비난을 받았지만 이는 실수로 드러났습니다. 새로운 아이패드 프로는 AI 기능에 대한 고객의 요구를 충족시킬 수 있는 강력한 잠재력을 갖고 있는 것으로 보이며, 회사는 6월 10일에 새로운 iOS에 AI 기능을 출시할 것으로 보입니다. 회사의 혁신 능력에 대해 의구심을 갖는 분들을 위해 애플은 가장 똑똑한 엔지니어를 채용하고 인수를 통해 가장 유망한 기술을 확보할 수 있는 능력을 갖추고 있음을 상기시켜 드립니다.
회사 역사상 최대 규모의 자사주 매입 프로그램 발표와 결합된 회사의 640억 달러 현금 더미는 애플이 AI 개발에 혁신하고 투자할 수 있는 충분한 자원을 보유하고 있음을 의미합니다.
전반적으로 저는 AAPL에 대해 매우 낙관적입니다. 제품 수익에 대한 어려움은 일시적이며, 선진국 전체에서 인플레이션 수준이 목표 수준으로 냉각되는 것을 확인하면 상황은 곧 개선될 가능성이 높습니다. 회사는 계속해서 경외심을 불러일으키는 혁신을 제공하고 있으며 애플이 AI 기반의 새로운 iOS 버전을 출시할 가능성이 높다는 점을 고려할 때 WWDC2024 이벤트는 투자자들 사이에 더 많은 낙관론을 더할 것입니다. 혁신에 대한 애플의 끈기 있는 노력과 세계에서 가장 가치 있는 브랜드라는 위상은 주주를 위한 장기적인 가치 창출을 위한 강력한 기본 조합을 만들어냅니다.
평가분석
애플은 다양한 스마트 기기 시장을 장악하고 있는 독보적인 기업이며, 애플의 제품과 서비스 생태계는 타의 추종을 불허합니다. 따라서 애플의 가치평가 비율을 다른 기업과 비교하는 것은 불공평할 것입니다. 그러나 P/E 비율이 미래에 어떻게 행동할 것으로 예상되는지 살펴보는 것은 유용한 분석입니다. 아래 그림은 신뢰할 수 있는 출처라고 생각하는 향후 합의 기대치를 기반으로 합니다. 보시다시피, 애플의 P/E 비율은 향후 5년 내에 눈에 띄게 줄어들 것으로 예상됩니다. 이는 EPS 성장성을 고려하면 현 밸류에이션이 합리적이라는 뜻입니다.
현금흐름할인(DCF) 분석
미래 현금 흐름은 8.5% WACC를 사용하여 할인됩니다. 분석에서 설명한 모든 근본적인 강점을 고려하여 애플의 최종 가치(TV) 계산에 대해 6%의 지속적인 성장률을 반복합니다.하락세가 나의 6% 지속 성장률에 도전할 가능성이 매우 높지만, 저는 이 수준이 애플과 같은 회사에게는 보수적이라고 주장합니다. 팔란디어(PLTR)에 대한 최근 기사에서 저는 애플이 지난 30년 동안 10% 이상의 CAGR 매출을 유지했음을 보여주는 표를 공유했습니다. 더욱이, 30년 동안 두 자릿수 CAGR 매출을 유지할 수 있었던 회사는 애플만이 아니었습니다.
오라클(ORCL) 및 시스코(CSCO)와 같은 회사에 대한 존경심을 표하지만 그들의 비즈니스 모델은 애플이 보유한 대규모 생태계를 활용하지 않습니다. 방대한 AI 잠재력을 스마트폰으로 확장하는 것은 시간 문제일 뿐입니다. AI 기능은 생산성 향상을 통해 세계 경제에 수조 달러를 추가할 준비가 되어 있기 때문입니다.
삼성과 글로벌 스마트폰 시장 1위 자리를 공유하는 회사로서 애플은 회사의 구독 생태계를 위한 새롭고 강력한 수익 창출 동력을 열어줄 가능성이 높은 AI 혁명을 활용할 수 있는 좋은 위치에 있습니다. 그렇긴 하지만, 지난 30년 동안 애플의 수익 CAGR은 AI가 회사에 열어준 엄청난 잠재력과 함께 6%의 지속적인 성장률이 타당하다고 확신하게 해줍니다.
제 생각에는 약 40명의 월스트리트 애널리스트 표본이 대표적이기 때문에 2024~2025 회계연도 수익 합의에 의존하는 것이 타당합니다. 2025년 이후에도 지속적인 성장률에 맞춰 동일한 6% CAGR을 사용합니다. 저는 기준 연도에 22.2% TTM 레버리지 FCF 마진을 사용하며 연간 50bp 증가를 예상합니다. FCF 마진을 개선할 수 있는 애플의 능력에 대한 저의 확신은 회사의 역사적으로 강력한 영업 레버리지에 기반합니다.
저의 공정한 주가 추정치는 현재 주가보다 15% 높은 221달러입니다. 제 생각에는 애플과 같은 주식에 대한 15% 할인은 도둑질입니다.
완화 요인
다양한 스마트 전자 제품 부문을 장악한다는 것은 애플의 운영이 독점 금지 규제 기관의 철저한 조사를 받는다는 것을 의미합니다. 예를 들어, 회사는 현재 음악 스트리밍 경쟁사 간의 공정한 경쟁을 방해했다는 이유로 유럽 연합으로부터 19억 달러에 달하는 막대한 독점 금지 벌금에 대해 이의를 제기하고 있습니다. 애플이 벌금을 번복하지 못하면 회사 손익에 기록되어 EPS에 부정적인 영향을 미치게 됩니다. 애플은 EU에서 독점금지 문제에 직면해 있을 뿐만 아니라 미국 법무부의 독점금지 소송에도 맞서고 있습니다. 독점금지 압력은 매출 성장을 촉진하고 가격 결정력을 행사하는 회사의 능력에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.
중국은 미주와 유럽에 이어 애플에게 세 번째로 큰 시장입니다. 회사는 중국의 지정학적 위험과 화웨이의 스마트폰 경쟁 심화에 직면해 있습니다. 애플은 1분기에 중국 스마트폰 시장의 왕좌도 잃었습니다. 반면, 애플은 이 싸움에서 패할 준비가 되어 있지 않으며 이 싸움을 지속할 수 있는 막대한 자원을 보유하고 있습니다. 예를 들어, 회사는 최근 중국에서 가격 전쟁을 시작했는데, 이는 이 중요한 시장에서 시장 점유율을 회복하는 데 도움이 될 것입니다.
결론
15% 할인을 제공하는 AAPL과 같은 주식은 생각할 필요도 없습니다. 다가오는 WWDC2024가 주가에 중요한 잠재적 긍정적 촉매제가 될 것으로 기대합니다. 북미와 유로존의 통화 정책 완화는 현재 주가와 공정 가치 사이의 격차를 줄이는 데도 도움이 될 것입니다.
