테슬라 2분기 미리보기: 모든 부정적인 뉴스가 강세적 관점에 영향을 미치지 않는다ㅣ시킹알파

테슬라 주가 전망

 

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요약

 

 

 

저는 2024년 5월에 테슬라(Tesla, Inc.) 주식을 "강력 매수"로 업그레이드했고, 그 이후로 주가가 32% 이상 급등했습니다.

 

 

과제로는 생산/배송 감소, 로보택시 행사 지연 등이 있습니다.

 

테슬라의 완전 자율 주행(FSD) 기술에 대한 확신을 바탕으로 저는 주당 295달러의 1년 목표 가격과 함께 "강력 매수"를 재차 권고합니다.

 

 

 

저는 2024년 5월에 발행한 이전 보도에서 테슬라(Tesla, Inc.)를 "강력 매수"로 업그레이드하여 완전 자율 주행(FSD)에서 성장 기회를 강조했습니다. 그 이후로 주가는 32% 이상 급등했습니다. 이 회사는 7월 23일 장 마감 후 2분기 실적을 보고할 예정입니다. 테슬라는 생산/납품 감소 및 로보택시 이벤트 지연과 같은 어려움에 직면해 있지만, 저는 테슬라의 FSD 기술에 대한 확신을 유지하고 있으며, 주당 295달러의 1년 목표 가격으로 "강력 매수"를 반복합니다.

 

 

생산/배송 감소

 

 

테슬라는 7월 2일에 2분기 생산/배송 수치를 발표했는데, 아래 차트에 나타난 바와 같이 전기 자동차(EV) 생산은 1.7% 감소했고 배송은 8.5% 감소했습니다.

 

 

 

 

 

 

저는 생산과 배달 모두의 감소가 상당히 합리적이고 이해할 만하다고 생각합니다. 그 이유는 다음과 같습니다.

 

 

코엑스 오토모티브(Cox Automotive)는 미국에서 EV 판매가 전년 대비 11.3% 성장하여 330,463대의 기록적인 판매량을 기록했다고 보고했습니다. 테슬라가 여전히 선두 주자이지만 아래 표에 자세히 나와 있듯이 BMW, 캐딜락, 혼다, 기아 등 다른 브랜드의 성장으로 인해 시장 점유율이 처음으로 50% 미만으로 떨어졌습니다. 

 

2분기 테슬라의 저조한 성장은 BMW i5, 캐딜락 리릭(Cadillac Lyriq), 기아 EV9 SUV 등 다른 브랜드의 신모델 출시로 인해 발생했을 수 있습니다.

 

 

 

언론에 보도된 바에 따르면, 테슬라는 6월에 5일간 독일 공장의 생산을 중단하여 공장의 공정을 개선했습니다. 일시적인 중단은 2분기의 전체 제품 및 납품 성장에 영향을 미쳤을 수 있습니다. 그러나 저는 이 사건을 일회성으로 봅니다.

 

 

전반적으로 저는 테슬라의 EV와 자율 주행 분야의 선도적 기술에 대해 확신을 갖고 있습니다. 이는 이전 기사에서 강조한 바와 같습니다. 다른 브랜드가 시장 점유율을 잡기 위해 점점 더 많은 EV 모델을 출시하기 시작한 것은 이해할 만합니다. 

 

 

그러나 EV 시장 전체는 엄청나고, 침투율 증가는 이제 막 시작되었습니다. 켈리 블루북(Kelley Blue Book)에 따르면, EV 판매는 2분기에 전체 신차 판매의 약 8%에 불과했습니다.

 

 

 

로보택시 지연

 

 

 

일론 머스크는 원래 8월 8일에 예정되어 있던 로보택시 행사가 연기되었으며, 아직 새로운 날짜는 발표되지 않았다고 확인했습니다. 테슬라는 여전히 로보택시 아키텍처에 대한 마지막 순간 변경을 하고 있는 것으로 보입니다. 이 지연으로 인해 테슬라의 연구개발(R&D) 팀은 더욱 진보된 로보택시 차량을 공개할 수 있는 추가 시간을 얻을 수 있습니다.

 

 

저는 로보택시의 지연을 회사의 중대한 문제로 보지 않습니다. 대신 저는 테슬라가 AI 훈련에서 이룬 진전에 더 관심이 있습니다. 이전 기사에서 논의했듯이 테슬라의 주요 경쟁 우위 중 하나는 방대한 실제 주행 데이터로, AI 훈련에 활용할 수 있습니다. 

 

 

AI 기반 자율 주행으로 테슬라는 전체 자율 주행 시장을 혼란에 빠뜨릴 잠재력을 가지고 있습니다.

 

 

언론에 따르면, 테슬라는 Giga Texas 근처에 새로운 50k H100 칩 데이터 센터 확장 공사를 거의 완료하고 있습니다. 또한 테슬라는 데이터 센터에 HW 4.0 AI 컴퓨터 20k를 추가하고 있습니다. 이 거대한 AI 컴퓨팅 파워는 잠재적으로 FSD의 발전을 가속화할 수 있습니다.

 

 

중국 성장

 

 

중국은 테슬라에 중요한 지역으로, 총 매출의 20% 이상을 차지합니다. BYD Company는 2024년 6월에 강력한 볼륨 성장을 기록했습니다. BYD의 EV 볼륨은 6월에 전년 대비 35.2% 증가하여 국내 EV 시장의 강력한 회복을 나타냈습니다.

 

 

 

 

 

GizmoChina는 테슬라의 상하이 기가팩토리가 현재 최대 용량으로 가동 중이며, Model Y 생산 라인은 30초마다 신차를 생산한다고 보도했습니다. 저는 중국이 테슬라의 강력한 성장 시장이 될 것으로 예상합니다. 

 

 

더 중요한 것은, 이전 기사에서 논의했듯이 테슬라의 FSD가 곧 중국에서 상용화될 가능성이 있다는 것입니다.

 

 

 

평가 업데이트

 

 

이전 기사에서 지적했듯이, 저는 테슬라를 자동차 제조업체로만 보지 않습니다. 대신 FSD는 회사의 가치를 상당히 높입니다.

 

 

저는 2024년을 테슬라의 전환기로 보고 있으며, 공장 폐쇄, 가격 인하, 경쟁사에서 출시한 새로운 EV 모델, 로보택시 이벤트 지연 등 여러 가지 어려움에 직면해 있습니다. 현재 생산 및 배송 데이터를 기준으로 2024년 매출이 3% 감소할 것으로 예상합니다.

 

 

 

장기 성장률에 대한 제 계산은 간단합니다. 앞서 논의했듯이 EV 판매는 전체 신차 판매의 8%에 불과합니다.

 

 

저는 EV 시장이 향후 10년 동안 19.8%의 연평균 성장률(CAGR)로 성장할 것으로 예상합니다. 가정은 다음과 같습니다.

 

 

 

전기 자동차 보급률은 향후 10년 내에 40%로 증가할 것입니다.

 

전체 승용차 시장은 주로 인구 증가에 따라 연간 2%씩 성장할 것으로 예상됩니다.

 

 

 

또한, 저는 FSD가 잠재적으로 매출 성장에 5%를 더 기여할 수 있다고 예상합니다. 결과적으로 저는 테슬라가 가까운 미래에 매출에서 25% 성장을 이룰 것이라고 예상합니다.

 

 

마진 확대는 주로 매출 총이익 레버리지를 통한 사업 규모에서 발생하는 운영 레버리지에 의해 주도될 것입니다. 

 

 

할인된 현금 흐름(DCF) 모델에서 저는 더 많은 브랜드가 시장에 참여함에 따라 EV의 평균 판매 가격이 시간이 지남에 따라 하락할 것으로 가정합니다. 

 

 

저는 총 운영 비용이 전년 대비 23.7% 증가할 것으로 가정할 때 테슬라가 연간 90bps까지 마진을 확대할 수 있을 것으로 예상합니다.

 

 

 

할인된 현금 흐름(DCF) 요약은 아래 차트에서 확인할 수 있습니다.

 

 

 

 

 

저는 자본으로부터의 자유 현금 흐름을 다음과 같이 계산합니다.

 

 

 

 

 

자본 비용은 다음을 가정할 때 17%로 추산됩니다. 무위험 금리 4.2%(미국 10년 국채 수익률), 베타 1.83, 주식 위험 프리미엄 7%. 모든 자유 현금 흐름을 할인하면, 1년 목표 가격은 제 추정에 따르면 주당 295달러로 계산됩니다.

 

 

 

주요 위험

 

 

테슬라에 대한 제 평가는 FSD 기술의 성공에 달려 있습니다. FSD가 없다면 테슬라의 적정 가치는 제 시뮬레이션에 따르면 제 목표 가격보다 최소 100달러 낮을 것입니다. 테슬라의 FSD 기술은 과거에 여러 차례 지연을 겪었습니다. 물론 CEO 일론 머스크도 여러 번 약속을 어겼습니다.

 

또한, 트럼프 전 대통령은 인플레이션 감소법을 종식시키고 EV 크레딧을 가솔린 차량으로 전환하려는 의도를 표명했습니다. 이것이 실현된다면, EV 시장 전체가 상당한 어려움에 직면할 수 있습니다.

 

 

 

마무리

 

 

모든 부정적인 뉴스가 2024년에 테슬라에 영향을 미쳐 회사의 장기 전망에 대한 많은 의문과 우려를 불러일으킨 것 같습니다. 저는 테슬라가 EV와 자율 주행 모두에서 선두 주자라고 확신합니다. AI 기반 FSD 기술은 전체 산업을 파괴할 잠재력이 있습니다. 

 

 

 

저는 테슬라의 장기 주주로 계속 남아 있으며 주당 295달러의 1년 목표 가격으로 "강력한 매수"를 재차 강조합니다.

 

 

 

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