엔비디아의 데이터 센터 사업은 2024년 2분기에 전년 동기 대비 171% 성장하여 103억 달러의 매출을 기록하여 AMD의 총 매출을 넘어섰습니다. 데이터 센터 시장에서의 성공은 AI뿐만 아니라 다양한 클라우드 컴퓨팅 작업에서 GPU의 근본적인 이점에도 기인합니다. 엔비디아의 광범위한 소프트웨어 제공과 하드웨어 및 소프트웨어 개발에 대한 제어는 전통적인 x86 CPU 패러다임을 붕괴시키는 데 기여했습니다.
엔비디아 데이터 센터 기대
엔비디아의 데이터 센터 사업은 2024 회계연도 2분기에 전년 대비 171%라는 놀라운 성장을 보였습니다. 데이터 센터 수익은 103억 달러로 경쟁업체인 AMD의 총 수익 보다 많았으며 AMD와 인텔 데이터 센터 부문의 총 수익의 거의 두 배에 달했습니다.생성적 AI에 대한 폭발적인 관심은 의심할 여지 없이 데이터 센터 성장에 가장 중요한 촉매제였지만 이것이 유일한 촉매제는 아닙니다. 기존 x86 CPU 중심 아키텍처를 혁신한 배경에는 게임 스트리밍, 메타버스, 빅 데이터 분석, 슈퍼컴퓨팅을 비롯한 광범위한 클라우드 컴퓨팅 작업에서 GPU가 갖는 근본적인 이점이 있습니다. 작업이 GPU의 대규모 병렬성을 활용할 수 있을 때마다 CPU보다 성능이 뛰어나며 더 낮은 에너지 비용으로 이를 수행합니다. AI 모델, 특히 GPT는 대규모 병렬 GPU 계산에 특히 적합합니다.
CEO 젝슨황은 GPU 가속 컴퓨팅의 효율성 이점을 강조하는 것을 좋아합니다. 그는 생성적 AI 워크로드를 위한 CPU 구현의 예를 제시했습니다.
그러나 많은 작업에 대한 GPU의 뛰어난 효율성이라는 사실이 엔비디아가 데이터 센터 지출 점유율 확대에 성공한 이유를 완전히 설명하지는 못합니다. 이를 위해 우리는 또 다른 중요한 측면인 소프트웨어를 살펴볼 필요가 있습니다.
엔비디아가 GPU용으로 제공하는 소프트웨어 범위는 타의 추종을 불허합니다. CUDA 개발 환경을 통해 GPU 가속 컴퓨팅을 개척했습니다. 소프트웨어 제품은 게임 스트리밍, 옴니버스 및 다양한 형태의 AI, 로봇공학, 자율주행 차량을 포함한 광범위한 애플리케이션을 포괄합니다.
엔비디아가 기업 수준에서 상당한 소프트웨어 라이선스 수익을 창출하기 시작했지만 소프트웨어의 가치는 주로 하드웨어의 유용성과 유용성을 향상시키는 방식에 있습니다. 이러한 의미에서 하드웨어와 소프트웨어가 잘 통합된 제품을 판매하는 애플의 사례를 따르고 있습니다.
광범위한 소프트웨어 개발을 통해 엔비디아는 "새로운 패러다임"의 반도체 회사가 되었습니다. 새로운 패러다임은 수많은 경쟁 우위를 누리고 있기 때문에 기존 패러다임에 비해 계속해서 이익을 얻고 있습니다. 새로운 패러다임의 반도체 기업은 팹리스이기 때문에 최첨단 팹을 구축하는데 막대한 부담을 짊어질 필요가 없습니다. 가장 중요한 점은 새로운 패러다임의 반도체 회사가 단순히 소프트웨어 및 제품 개발자에게 "벽 너머로 던진" 칩을 판매하지 않는다는 것입니다. 새로운 패러다임의 기업은 하드웨어와 소프트웨어 개발을 동시에 제어함으로써 제품의 성능과 신뢰성을 최적화할 수 있습니다.
이는 기본적으로 엔비디아 하드웨어에서 마이크로소프트가 ChatGPT를 호스팅할 때 발생한 일입니다. 엔비디아가 최신 하드웨어에서 GPT를 가속화할 준비가 되어 있다는 사실로 인해 마이크로소프트 및 기타 클라우드 서비스 제공업체에게 자연스러운 선택이 되었습니다. GPT 외에도 GPU와 다양한 워크로드를 지원하는 소프트웨어의 기능은 GPT 투자의 위험을 일부 줄여줍니다. 엔비디아 GPU는 다양한 작업을 위해 거의 마음대로 용도를 변경하거나 단순히 클라우드 사용자에게 "인스턴스"로 제공할 수 있습니다.
데이터 센터 규모 확대
올해 타이페이에서 젝슨 황은 데이터 센터에서 1조 달러 규모의 기회에 대해 유쾌하게 말했습니다. 그는 현재의 데이터 센터 컴퓨팅 인프라 대부분이 시대에 뒤떨어져 있으며 가속 컴퓨팅으로 교체해야 한다고 믿습니다. AI 가속의 경우 이는 의심할 여지 없이 사실이지만, 향후 데이터 센터 지출 중 얼마나 많은 부분이 기존 CPU 컴퓨팅이 아닌 가속 컴퓨팅에 사용될지는 지켜봐야 합니다. GPU를 사용하려면 GPU가 지원할 수 있는 특정 사용 사례가 필요합니다. 범용 컴퓨팅의 경우 일반적으로 GPU가 필요하지 않습니다.
하지만 엔비디아는 최대 77개의 Neoverse V2 코어를 갖춘 ARM 칩인 Grace CPU에 이에 대한 답도 가지고 있습니다. Neoverse V2는 ARM에서 서버 및 클라우드 서비스 애플리케이션을 위해 특별히 개발했습니다. Grace는 x86 CPU와 힘겨운 싸움을 벌이겠지만 일반적인 ARM의 에너지 효율성 이점과 NVLink를 통해 엔비디아 GPU와 결합할 수 있는 기능도 갖추고 있습니다.
하지만 데이터 센터 기회가 정말 1조 달러일까요? 2028년 달력까지의 누적 데이터센터 지출에 대한 정답이라고 말하는 것 같은 몇 가지 출처를 찾았습니다.
한 출처는 데이터 센터 지출이 2025년까지 약 10% CAGR로 증가하여 연간 약 4,300억 달러에 이를 것으로 예상한 연구 및 시장 보고서 입니다. 여기에는 공장 및 시설은 물론 컴퓨팅 장비를 포함한 모든 인프라 비용이 포함됩니다. IDC는 또한 데이터 센터 컴퓨팅 지출에 대한 분기별 보고서를 발행합니다. IDC는 2022년 기준으로 해당 연도의 총 컴퓨팅 및 스토리지 지출이 1,544억 달러에 이를 것으로 추정합니다. IDC는 또한 총 컴퓨팅 지출이 약 10% CAGR로 증가할 것으로 추정합니다.
아래 차트에는 두 회사의 데이터와 엔비디아의 데이터가 요약되어 있습니다.
엔비디아의 회계 연도는 달력 연도보다 거의 정확히 1년 앞서기 때문에 2019년 달력 등에 2020 회계연도 데이터를 사용했습니다. 2023년부터 2027년까지의 데이터는 예측이며, 현재 연도가 가장 높은 신뢰도입니다. 내 모델이 현재 회계연도 2028년에만 적용되기 때문에 예측은 2027년에 중단됩니다. 2025년 이후의 연구 및 시장 데이터에 대해서는 IDC 데이터에서도 마찬가지로 10% CAGR로 추정을 계속했습니다. 나는 IDC의 연간 예측이 R&M 데이터의 더 큰 부분을 차지했을 것이라고 생각했는데, 이는 R&M이 지나치게 낙관적이라는 것을 나타낼 수 있습니다.
IDC는 2023년부터 2028년까지 지출 총액이 1조 달러를 넘을 것으로 예상하여 "조 달러 기회"라는 개념에 신빙성을 부여했습니다. 그러나 두 회사 모두 데이터 센터 컴퓨팅의 대대적인 점검 및 재설계의 결과로 데이터 센터 지출 증가를 모델링하지 않았다는 점에 유의해야 합니다. 점진적인 10% 성장은 단지 클라우드 컴퓨팅에 대한 수요 증가에 따른 것으로 간주되었습니다. 현재 진행 중인 데이터 센터 중단은 IDC에서 이제 막 시작되고 있는 것으로 보입니다.
결론
엔비디아가 데이터 센터 컴퓨팅 시장을 단독으로 장악할 것이라고 가정하지 않는다는 점은 주목할 가치가 있습니다. 그것과는 거리가 멀다. 그러나 지속적인 하드웨어 및 소프트웨어 혁신을 바탕으로 가장 큰 점유율을 차지할 것으로 기대합니다.
올해 엔비디아 주가가 급등하면서 "엔비디아가 과대평가됐다"는 말을 자주 듣습니다. 이는 일반적으로 P/E 비율과 같은 몇 가지 지표를 기반으로 합니다. 그러나 DCF 모델이 본질적으로 수행하는 미래 성장을 고려한다면 엔비디아는 상당히 가치가 있다고 생각됩니다. 물론 DCF 공정 가치를 미래 주가 예측으로 받아들여서는 안 됩니다. 시장은 여전히 엄청나게 뒤죽박죽이며 주가는 계속해서 변동될 것입니다.
결국 저는 주식에 대한 평가를 내리기 위해 DCF 모델에만 의존하지 않습니다. 과거 재무 성과, 현재 재무 건전성, 혁신, 동료 기업과 비교하여 회사 순위를 매기는 방법 등 다양한 요소를 살펴봅니다. 엔비디아는 제가 관심을 두는 대부분의 카테고리에서 상위권에 있습니다. 따라서 엔비디아 주식을 계속 매수로 평가합니다.
시킹알파의 원문 축약 번역으로, 모든 저작권은 시킹알파에 귀속됩니다.
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