엔비디아는 3분기 매출이 181억 2천만 달러로 예상을 뛰어넘으며 전년도보다 205% 이상 증가했다고 보고했습니다. 데이터센터 매출은 전 분기 대비 41%, 전년 동기 대비 279% 증가한 145억 1천만 달러를 기록했습니다. 높은 기대치와 급증하는 분석가 추정에도 불구하고 엔비디아 주식은 합리적인 가치로 거래됩니다.
화요일 종소리 이후 우리는 엔비디아( NVDA )로부터 회계 3분기 결과를 받았습니다. 이 칩 제조업체는 최근 몇 년간 가장 실적이 좋은 이름 중 하나였으며, 인공지능 혁명의 시작으로 데이터 센터 수익이 급증하면서 주가는 최근 사상 최고치에 가까워졌습니다. 이 보고서에 대한 매우 높은 기대에도 불구하고 회사는 다시 한 번 깊은 인상을 남길 수 있는 방법을 찾았습니다.
3분기에 회사는 181억 2천만 달러의 매출을 보고했습니다. 이 수치는 평균 거리 추정치보다 거의 20억 달러 앞섰을 뿐만 아니라 전년도 기간보다 205% 이상 높았습니다. 여기서 가장 중요한 점은 데이터 센터 수익으로, 이전 분기보다 41%, 1년 전보다 279% 증가한 145억 1천만 달러를 기록했습니다. 게임 수익도 2023년 3분기에 비해 81% 증가했으며 프로패셔널 비주얼라이자이션의 매출은 108% 증가했습니다.
상황이 어떻게 전개되었는지 생각해 보면 이러한 결과는 더욱 인상적입니다. 몇 분기 전에는 회사가 엄청난 지침을 발표하여 모두를 놀라게 한 "점프" 순간이 있었습니다. 방금 보고된 분기의 평균 거리 추정 수익이 80억 달러 미만이었던 때는 작년 이맘때였습니다. 그 숫자는 거기에서 두 배 이상 증가했고 회사는 여전히 거리보다 훨씬 앞서 나갔습니다.
2024회계연도에는 대형주 추정치가 이렇게 움직이는 것을 이전에 본 적이 있는지 잘 모르겠습니다. 올해 첫 3분기에 보고된 결과에 4분기 지침을 추가하면 12개월 동안 거의 590억 달러를 얻을 수 있습니다. 아래 차트에서 녹색으로 표시된 이 수치는 불과 1년 전 평균 거리 추정액보다 275억 달러 이상 높아 88% 이상 드라마틱하게 증가한 수치입니다.
경영진은 4분기 매출이 200억 달러(+/-2%)가 될 것으로 예상한다고 밝혔습니다. 그 지침은 약 178억 2천만 달러를 찾고 있던 거리보다 훨씬 앞서 있었습니다. 기대치가 높았다는 것을 알고 있지만 여전히 확실한 예측입니다. 특히 회사가 상품을 전달할 수 있다고 생각하지 않으면 그렇게 높은 수준을 안내하지 않을 것이라고 생각해야 하기 때문입니다. 엔비디아가 3분기에 대한 자체 예측을 20억 달러 이상 상회했다는 사실을 기억하십시오.
수익 급증은 인상적이었지만 상황이 훨씬 더 순익까지 필터링되었습니다. 비GAAP 기준으로 3분기 총 마진은 75%로 전년 동기 대비 거의 19% 포인트 증가했습니다. 200%를 훨씬 넘는 매출 성장에도 불구하고 조정 운영 비용은 13% 증가에 그쳤습니다. 그 결과, 비GAAP 순이익은 100억 달러 이상으로 전년도 보고된 14억 6천만 달러보다 거의 600% 증가했습니다. 비 GAAP EPS 4.02달러는 0.63달러로 시가를 압도했으며, 자사주 매입의 도움으로 순이익보다 백분율 기준으로 조금 더 증가했습니다.
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엔비디아의 강력한 결과는 회사의 대차대조표 개선에도 도움이 되었습니다. 불과 9개월 만에 157억 달러 이상의 잉여현금흐름이 창출되었으며 이는 전년 동기의 약 20억 달러보다 증가한 수치입니다. 회계연도 현재까지 자사주 매입과 배당금에 70억 달러 이상을 지출했음에도 불구하고 이곳의 현금 보유액은 약 50억 달러 증가한 183억 달러에 이르렀으며 총 부채는 10억 달러 이상 감소했습니다. 이러한 엄청난 현금 흐름 추세가 계속된다고 가정할 때, 회사는 원할 경우 향후 1~2년 동안 의미 있게 주식 수를 낮추기 시작할 수 있을 것입니다.
주가가 사상 최고치에 근접했음에도 불구하고 현재 투자자들은 여전히 매수할 수 있다고 생각합니다. 비트와 4분기 가이던스를 조정하면 주식은 다음 회계연도 비GAAP EPS의 약 27.5배에 거래되고 있습니다. 이 수치는 실제로 엔비디아보다 훨씬 느리게 성장하고 있는 동료 대형 기술 기업인 마이크로소프트보다 낮습니다. 올해 250%에 가까운 성장을 이룬 후 내년에는 비GAAP EPS를 50% 더 성장시킬 수 있는 엔비디아에 이 금액을 지불하는 것이 공정하다고 생각합니다. 더 많은 총마진 달러를 창출하는 매출 성장과 현재 약 5%의 현금을 더 많이 벌거나 주식 수를 낮추는 자사주 매입이 EPS 수치에 실제로 도움이 될 수 있기 때문에 마진은 더 이상 개선될 필요조차 없습니다.
3대 칩 제조사 중 엔비디아는 실제로 AMD보다 낮은 가치로 거래됩니다. AMD는 올해 부진한 해를 보낸 후 내년에도 비슷한 주당 수익 성장을 보일 수 있지만, 내년 예상 수익의 34배 이상에 거래되고 있습니다. 몇 년간의 침체에서 회복세를 보이고 있는 인텔은 2024년 예상 수익의 약 25배를 기록하고 있지만, 이 수치는 몇 년 전 인텔이 했던 수치와 크게 다르지 않습니다 .
결국 엔비디아는 매출과 비GAAP 주당 이익 모두 시가 추정치를 크게 웃도는 수준으로 다시 한 번 이를 무너뜨렸습니다. 회사의 3개 부문 매출은 전년 대비 두 배 이상 증가했으며, 데이터 센터는 거의 280% 증가했습니다. 이러한 판매 호황에 따른 마진 확대로 수익성이 높아지고 있지만, 여기서의 밸류에이션은 여전히 합리적입니다.
엔비디아 주가가 곧 새로운 최고치를 기록하고 앞으로 좋은 일이 일어날 것이라는 이름이 설정되는 것은 놀라운 일이 아닙니다. 만약 이번 보고서가 또 다른 '소문에 사고 뉴스에 팔아라' 이벤트로 변질된다면, 투자자들은 지금까지 봐왔던 것과는 다른 성장 스토리에서 이번 기회를 주목해야 한다고 생각합니다.
