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JEPI 주가 전망
JEPI (JP 모건 에쿼티 프리미엄 인컴)은 주식 포트폴리오에 변동성 감소와 수익을 통합할 수 있는 ETF입니다. 하지만 이러한 목적을 위한 유일한 선택지는 아닙니다.
몇 가지 펀드를 비교해 포트폴리오에 포함하기에 가장 적합한지 알아보겠습니다.
JEPI와 같은 펀드를 보유하는 것과 관련된 투자 이론은 두 가지 독특한 요소를 가지고 있습니다. 먼저, 일부 투자 목표에 부합할 수 있는 월별 배당금을 제공합니다.
또한 시장과의 불완전한 상관관계를 가진 저변동성 자산으로서, 주식 포트폴리오 보유자에게 효율적인 분산 및 위험 관리 수단이 될 수 있습니다.
JEPI와 같은 펀드의 작동 방식은 무엇인가요?
JEPI는 두 개의 바구니로 구성되어 있습니다.
첫 번째는 투자 자본의 약 80%를 차지하며 적극적 주식 포트폴리오에 대한 장기 포지션을 나타냅니다.
매니저들은 기업의 펀더멘털, 일시적인 가격 과민반응 가능성, 포트폴리오 지표 등을 포함하는 내부적으로 계산된 순위 시스템을 활용하여 S&P 500 지수보다 변동성이 낮은 포트폴리오를 생성하려고 합니다.
그림 1에 따르면, 현재 펀드는 132개 종목으로 구성된 비집중 포트폴리오를 보유하고 있으며, 어떤 종목도 2% 이상 비중을 차지하지 않습니다.
S&P 500과 비교하면 현재 기술주 비중을 낮게 가져가고 산업재와 경기방어주에서 이를 보완하고 있습니다.
두 번째 바구니는 콜옵션에 대한 숏 포지션을 내장한 주식 연계 노트(ELN)에 대한 투자로 구성됩니다.
매니저들은 이 파생상품 계층을 커버드 콜 전략으로 구성합니다.
이 전략은 다음과 같이 작동합니다.
펀드는 S&P 500 지수에 대해 롱 포지션을 취하고 콜옵션을 발행하여 거래에서 프리미엄을 얻어 펀드에서 제공하는 월별 배당 기능을 생성하는 데 사용합니다.
그림 2는 이러한 전략의 수익을 예시합니다.
콜옵션을 발행함으로써 이 전략은 프리미엄 형태의 초기 현금 흐름을 생성합니다.
그림 2에서 이 프리미엄은 옵션의 행사 가격 아래 구간에서 빨간색 롱 언더레이 곡선과 파란색 커버드 콜 곡선 사이의 차이로 볼 수 있습니다.
기초 자산(이 경우 S&P 500 지수)의 가격이 옵션 행사 가격을 초과하면 옵션은 펀드가 보유한 동일 지수에 대한 롱 포지션에 대해 실행되어 수익에 캡이 씌워집니다.
이는 행사 가격 위 구간에서 평평한 파란색 커버드 콜 선으로 나타납니다.
JEPI가 월 현금 배당을 제공하기 위해 사용하는 이러한 도구는 은행 및 브로커-딜러와 장외에서 직접 협상되며 주기적으로 재협상됩니다.
따라서 펀드의 결과적인 성과는 첫 번째 바구니에서 나타내는 것처럼 변동성이 낮은 특징을 가진 지수에 대한 장기 노출과 두 번째 바구니에서 콜옵션으로 받은 수입과 함께 기초 자산에 대한 롱 포지션을 반영해야 합니다.
JEPI 과거 성과 비교
앞서 언급했듯이 주식 포트폴리오의 일부로 평가될 수 있는 수익과 낮은 변동성을 제공하도록 설계된 많은 펀드가 있습니다.
이러한 펀드들은 추구하는 전략, 구조, 벤치마크에 따라 다를 수 있습니다.
어떤 경우든 이러한 펀드가 포트폴리오의 위험 수익 프로필을 개선할 수 있는지 이해하기 위해 성과 비교를 할 수 있습니다.
이 경우 사용된 펀드는 다음과 같습니다.
나스닥 커버드콜 ETF (QYLD), 나스닥100 기반 고배당 ETF (NUSI), Invesco S&P 500 고배당 ETF (SPHD). JEPI는 사용할 수 있는 데이터 기간이 짧기 때문에 사용할 수 없습니다.
그림 3은 시킹알파 Seeking Alpha의 등급 시스템에서 부여한 현재 등급과 함께 펀드의 과거 성과를 보여줍니다.
JEPI 출시 이후의 비교 성과는 SPHD와 함께 선택된 ETF 중 총 수익 측면에서 선도적인 성과를 보여줍니다.
약 3.5년 동안 56.04%의 성과는 같은 기간 동안 76.38%를 기록한 S&P 500의 성과보다는 낮습니다.
이러한 결과는 두 가지 주요 이유로 펀드의 전략과 일치합니다.
첫째, 저변동성 목표는 성장주와 같은 주식 선택에 제한을 가할 수 있습니다.
언급했듯이 현재 펀드는 이에 따라 기술 섹터 비중을 낮게 가져가고 있습니다.
두 번째 요소는 강세장에서 옵션 행사 가능성과 관련이 있으며, 이는 펀드의 두 번째 바구니에 대한 수익의 상한선을 나타냅니다.
수익이 타당하다면 위험 프로필을 평가하면 총 위험과 체계적 위험 모두에서 펀드가 예측 가능하게 수행되었음을 알 수 있습니다.
S&P 500의 연간화된 수익 표준편차는 17.5%로 계산되지만 JEPI는 11.7%로 더 나은 성과를 보였습니다.
이 경우 JEPI는 QYLD 13.5%, NUSI 14.8%, SPHD 16.8% 보다 우수한 성과를 거두었으며 펀드 중 가장 안정적이라고 할 수 있습니다.
체계적 위험을 살펴보면 모든 펀드가 그림 4에 나타낸 것처럼 다소 안정적인 베타를 기록했습니다.
이 그림은 특히 JEPI, SPHD, NUSI 등 펀드의 체계적 위험이 안정성에 가깝다는 것을 보여줍니다.
이러한 베타는 0.54에서 0.64 범위로, 이러한 펀드의 저위험 위임 명령에서 비롯됩니다.
그 결과, 해당 기간의 평균 무위험 수익률인 1.1%(Fed Funds로 측정)를 고려할 때 JEPI는 시장의 0.838보다 높은 샤프 비율인 0.883을 나타내며, 다른 ETF 펀드보다 훨씬 높은 수치입니다.
포트폴리오 최적화
분석한 펀드의 성과를 고려할 때, JEPI를 주식 포트폴리오에 포함시키는 것을 평가하는 것은 당연합니다.
이 평가를 보다 공식적이고 정확하게 하기 위해, 선택한 네 가지 펀드와 완전 복제 ETF(SPY)로 대표되는 S&P 500 지수를 포함할 수 있는 이론적 장기 전용 무차입 포트폴리오에 대한 마코위츠 최적화기를 사용할 것입니다.
이 모델을 실행함으로써 특히 JEPI와 같은 저변동성 펀드의 잠재적인 가중치를 이해하고 이미 분산된 포트폴리오의 위험 수익 프로필을 개선할 수 있습니다.
그림 5는 이 연습의 결과를 보여줍니다.
파란색 점은 모델에 의해 계산된 효율적 프론티어를 나타내며, 주황색 점은 각 ETF 또는 지수 내의 내부 분산이 아닌 비분산 포트폴리오를 나타냅니다.
그림을 평가해 보면 SPY와 JEPI 모두 프론티어에 위치해 있어 두 자산 모두 할당이 프론티어에 있을 수 있으며, 따라서 두 자산의 조합이 결과적으로 포트폴리오의 위험 수익 프로필을 개선할 수 있음을 알 수 있습니다.
그림 6은 조합에 대한 프레임워크를 보여줍니다.
나머지 세 개의 펀드는 효율성 엔벨로프 또는 지배적 프론티어에 포함되어 있으며 최적화기는 최적화된 포트폴리오에 대해 이들 펀드 중 어느 것도 선택하지 않았습니다.
그림 6은 SPY와 JEPI의 조합으로 인한 포트폴리오의 샤프 비율 수준을 보여줍니다.
이 평가는 사전적으로 무위험률에 대한 예상치에 따라 달라집니다.
무위험률이 증가함에 따라 세 가지 차이점이 인식됩니다.
샤프 비율의 전반적인 수준이 감소하고, 비율의 곡률이 가파르게 되며, JEPI의 더 낮은 수준이 위험 수익 프로필을 극대화하는 데 최적화됩니다.
어떤 경우든 투자자는 JEPI가 위험 조정 성과를 개선하기 위해 포트폴리오에 적합한지 평가할 수 있습니다. 분석 시 추가 고려 사항은 다음과 같습니다:
-투자자는 SPY와 다른 JEPI에 대한 민감도를 가질 수 있는 적극적인 포트폴리오를 보유 할 수 있습니다.
-자산의 예상 수익은 과거 성과를 기반으로 계산되었으며, 투자자는 자신의 견해를 반영하기 위해 이를 조정하고 싶을 수 있습니다.
-위험에 대한 전향적 평가는 개별적으로도 수행할 수 있습니다.
JEPI와 관련된 위험
저변동성과 수익 제공이라는 목표를 가지고 있지만, JEPI에 대한 투자에는 몇 가지 위험이 따릅니다.
우선, 펀드는 큰 가격 변동에 노출되어 있습니다.
출시 이후 JEPI는 9월 22일에 -6.35%로 최악의 월간 수익률을 기록했지만, 지수의 36.4%에 비해 43.2%의 마이너스 수익률을 기록한 달도 있었습니다.
또한 안정성을 추구함에도 불구하고, 펀드에서 제공하는 월간 배당금은 과거에 변동성을 겪었으며, 앞으로도 계속될 수 있습니다. 이전 범위는 22년 6월 0.62에서 21년 8월 0.62에서 21년 8월 0.26입니다.
현재 펀드는 수익률 7.94%에 대해 $0.30을 지불하고 있으며, 시킹알파 Seeking Alpha의 등급 시스템에 따라 B 등급을 받고 있습니다.
세 번째로, 옵션의 이용 가능성과 옵션 가격이 펀드가 받는 프리미엄, 구매한 옵션의 행사, 시장의 변동성에 직접적인 영향을 미칠 수 있어 수익 변동과 관련이 있습니다.
마지막으로, 파생상품 포지션은 상대방 위험 및 해당 상품의 유동성 부족과 같은 특정 위험에 노출됩니다.
결론
JEPI은 주식 포트폴리오를 구성하고 위험 수익 프로필을 개선하는데 유용한 도구가 될 수 있습니다.
저변동성 접근 방식은 장기적인 주식 포트폴리오 성과를 추구하는 투자자에게 긍정적인 분산 효과를 제공합니다.
금리 인하 사이클에서는 포트폴리오에 적절히 배분한다면 주식 포트폴리오에 대한 위험 조정 성과를 더욱 효과적으로 제공할 수 있습니다.
시킹알파의 원문 축약 번역으로, 모든 저작권은 시킹알파에 귀속됩니다.
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