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요약
iShares 20+년 국채 ETF는 2024년에 가장 좋은 성적을 거두었으며, 2주 만에 7% 이상 상승했습니다.
연준이 노동 시장에 초점을 맞춘 데 이어 매우 약한 일자리 보고서가 발표됨에 따라 2025년까지 공격적으로 금리를 인하할 가능성이 커졌습니다.
TLT는 올해 말까지 100~100.5달러대와 109달러대에 도전할 것으로 예상됩니다.
iShares 20+년 국채 ETF(NASDAQ: TLT)는 2024년 최고의 주를 보냈고 단 2주 만에 7% 이상 상승했습니다.
이 가속 단계는 천천히 형성되고 있으며 6월 중순에 작성한 마지막 기사에서 "기술 분석과 기본적 이유에서 나온 강세 증거에 따르면 경제가 둔화되고 연준이 금리를 인하하는 쪽으로 기울면서 채권이 상승할 준비가 되어 있다"고 결론지었습니다.
필요한 것은 촉매뿐이었고, 이번 주에 드디어 왔습니다.
주요 변화
채권에 대한 이야기는 이번 주에 두 가지 이유로 상당히 바뀌었습니다.
첫째, 7월 FOMC 회의는 연준의 초점을 "인플레이션 위험"에서 "이중 위임의 양쪽에 대한 위험"으로 옮겼습니다. 다시 말해 노동 시장이 주목을 받을 만합니다. 이는 파월 의장이 노동 시장의 추가적 완화는 바람직하지 않다고 여러 번 경고했기 때문에 큰 놀라움은 아니었습니다. 우리는 모두 데이터가 약해지는 것을 보았습니다.
그럼에도 불구하고 이는 채권에 대한 주요 변화의 확인이며, 이는 캐나다와 캐나다 중앙은행이 일자리/성장 우려에 대응하여 이미 두 번 인하했고 연준이 9월 18일에 움직이기 전에 한 번 더 인하할 수 있다는 사실에서 잘 보여집니다. G7 중앙은행이 연준이 첫 인하를 하기 전에 세 번이나 인하했다는 것은 이것이 얼마나 심각한지를 보여줍니다.
인플레이션이 2% 목표로 돌아오는 것에 대한 대응 인하와 경제 침체에 대한 대응 인하는 두 가지 매우 다른 것입니다. 전자는 두세 번의 인하와 그 효과를 모니터링하기 위한 일시 정지를 볼 수 있습니다. 연준은 인플레이션이 반등할 가능성이 없도록 꾸준한 속도로 진행할 수 있습니다.
반면에 성장 우려와 실업률 증가는 상황을 통제하기 위해 더 많은 삭감이 필요할 수 있습니다. 연준은 6월 회의에서 추정 장기 중립 금리를 2.8%로 수정했습니다. 이 시점에서 금리는 제한적이거나 자극적이지 않은 것으로 생각됩니다.
연준이 정말로 경제를 도울 필요가 있다면 이 금리 이하로 삭감해야 할 수도 있습니다. 또한 경제가 현저히 둔화되면 삭감 주기를 완화하기 위해 걱정할 인플레이션 압력이 없을 가능성이 큽니다.
우려 사항 확인
채권의 두 번째 주요 변화는 첫 번째에 의해 설정되었습니다. 연준이 노동 시장에 초점을 맞추면서 금요일 비농업고용지수(NFP)의 중요성이 급증했습니다. 수치는 끔찍했습니다.
비농업 임금 명세서는 114,000명만 증가했고, 지난 두 달 동안 29,000명이 하향 조정되었습니다. 임금 성장률은 전월 대비 0.2%에 불과했고, 근무 시간은 34.2시간으로 줄었습니다.
하지만 아마도 가장 우려되는 것은 실업률이 4.3%로 상승했다는 것입니다. 이는 작년에 기록된 사이클 저점인 3.4%보다 거의 1%가 높습니다.
이러한 수치가 우려스럽기는 하지만 훨씬 더 나빠질 수 있습니다. 수익률 곡선이 삽입되면 경기 침체가 오기 전에 지연되는 경향이 있습니다. 실업률은 낮은 수준을 유지하다가 꾸준히 상승한 다음 가속화되는 경향이 있습니다.
이제 가속화 단계가 시작되었을 수 있으며 금리가 이를 반영하기 시작했습니다. 지난주 말에 시장은 2025년 4월 회의에서 금리가 3.25-3.75%가 될 확률을 72%로 책정했습니다.
불과 한 달 전만 해도 시장은 같은 회의에서 4.25-4.75%의 금리를 예상했습니다.
TLT에 대한 긍정적 측면
시장은 지난주 뉴스 흐름에 논리적으로 반응했습니다. 수익률이 하락했고, 미국 달러와 주식도 하락했습니다. TLT는 특히 강한 움직임을 보였으며 2023년 12월 최고치인 100.5에 접근하고 있습니다.
TLT는 17년이라는 기간 때문에 변동성이 큰 펀드입니다. 변동하는 배경을 거래하기에 이상적이며 기술적으로 잘 작동합니다. 위의 차트는 $100-100.5에 도달할 수 있고 그 후 $109까지 더 높은 수준으로 통합될 수 있음을 시사합니다.
또한 TLT는 3.66%의 적정한 배당금을 지급하고 있으며, 기존 만기가 도래한 채권이 새로운 더 높은 쿠폰으로 대체됨에 따라 배당금도 증가하고 있습니다.
TLT는 "20년 이상의 잔여 만기를 가진 미국 달러화 고정 금리 미국 국채에 투자합니다."(iShares) 20년 채권은 어느 쪽보다 수익률이 약간 높습니다.
적어도 2025년까지 TLT를 매수하고 보유하는 것이 타당하다는 주장이 설득력을 얻고 있습니다.
위험
가장 큰 위험은 최근 움직임이 과잉 반응이며 후퇴한다는 것입니다. 노동 시장 데이터는 안정되고 심지어 강화될 수 있으며, 그럴 경우 가격에 반영된 일부 삭감이 다시 가격에 반영될 수 있습니다. TLT는 $94 지역에서 지원을 받아야 하지만, 이것이 깨지면 7월 최저치인 $89.82로 돌아갈 수 있습니다.
위의 시나리오가 전개되더라도 TLT가 다시 상승할 수 있다고 생각합니다. 금리에 대한 "장기적으로 더 높은" 기대는 완전히 회복될 가능성이 매우 낮습니다.
결론
TLT가 올해 최고의 주를 기록했습니다. 연방준비제도가 노동 시장에 초점을 맞춘 데 이어 매우 약한 일자리 데이터가 채권 상황을 바꾸었습니다. 시장은 이제 성장 우려에 대한 대응으로 금리가 더 공격적으로 낮아질 가능성이 높기 때문에 2025년에 훨씬 낮은 금리를 예상합니다.
이는 좋은 소식이며 TLT는 올해 말에는 100~100.5달러 구역과 심지어 109달러에 도전할 것으로 보입니다.
