2024년을 맞이하면서 투자자들은 어느 회사가 AI 분야의 차세대 대세가 될지 주목하고 있습니다. AI의 비즈니스 채택은 소비자 애플리케이션보다 더 커질 것으로 예상되어 2024년에는 B2B 시장이 더욱 유망해질 것입니다. 데스크탑과 노트북 분야에서 인텔의 강력한 기반은 투자자들이 무시할 수 없는 것입니다. 비록 지금은 규모가 작지만 인텔의 파운드리 사업은 생태계 강화에 도움이 되는 전략적 자산입니다. 인텔은 생태계 통합과 시장에서의 경쟁력을 바탕으로 AI 붐을 활용할 수 있는 좋은 위치에 있습니다.
2023년 AI 투자 급증
2023년은 AI에 대한 투자가 크게 급증하여 칩 제조부터 최종 사용자 장치에 이르기까지 유망한 장기 기회를 제공하는 해입니다. 이러한 추세는 기술 산업 주식을 눈에 띄게 상승시켰습니다. 그러나 이러한 투자 붐은 또한 많은 주식이 이미 AI 성장 잠재력을 어느 정도 반영하고 있기 때문에 장기적인 승자를 식별하는 데 어려움을 초래합니다. 빠르게 발전하는 이 분야에 투자하려면 신중한 분석과 전략적 접근이 필요합니다.
B2B 시장의 AI 지배력
B2B 기회는 엔비디아의 최근 재무 현황에서도 분명하게 드러납니다. 2023년 3분기에 데이터 센터 수익은 278% 증가했으며 현재 여전히 강력한 게임 칩 비즈니스(81% 성장)의 거의 5배를 차지하고 있습니다.
따라서 오늘날의 관점을 기준으로 볼 때 2024년으로 향하는 현재 비즈니스 시장은 소비자 애플리케이션보다 더 유망해 보입니다. ChatGPT와 같은 챗봇은 아직 일반 소비자에게 엄청난 가치를 창출하지 못하고 있습니다. 그러나 AI는 이미 기업이 더 스마트하게 일하고 효율성을 높일 수 있도록 지원하고 있습니다. 투자 옵션을 평가할 때 기업 환경에서 AI를 활용할 수 있는 좋은 위치에 있는 기업에 초점을 맞춰야 합니다. B2B 시장은 진짜 돈이 만들어지는 곳이다.
현재 투자자들에게는 엔터프라이즈 AI 채택을 지원하는 기업이 변덕스러운 소비자 사용 사례에 초점을 맞춘 기업보다 더 안전한 투자처럼 보입니다. 엔비디아의 데이터 센터 성장은 오늘날 돈이 어디서 창출되고 있는지 보여줍니다. AI가 비즈니스 환경으로 더욱 확장됨에 따라 인텔과 같은 회사는 칩을 통해 B2B 애플리케이션을 활성화하고 파운드리 기업은 이익을 얻을 것으로 보입니다.투자자들에게는 이는 단기적으로 더 크고 현실적인 기회를 의미합니다. 우리는 현재와 2024년에 AI의 비즈니스 활용을 지원하는 기업에 분석을 집중해야 합니다.
평가
AI/반도체 분야의 주요 기업에 대한 가치 평가를 볼 때 전통적인 P/E 분석은 현재 그다지 유용하지 않습니다. 이들 기업은 장기적인 경쟁력 확보를 위해 막대한 투자를 하고 있기 때문에 단기 수익성에는 초점을 두지 않습니다.
대신 P/S 및 EV/S 비율과 같은 지표를 살펴보겠습니다. 이러한 조치를 통해 인텔은 프리미엄 가치를 지닌 어도비와 같은 다른 소프트웨어 제공업체는 물론 다른 칩 설계자 및 제조업체에 비해 할인된 가격으로 거래합니다.
우리는 시장이 인텔의 경쟁적 위치와 엔비디아 및 AMD와 같은 경쟁업체에 대한 해자에 대해 우려하고 있다고 생각합니다. 이러한 회의론은 인텔의 낮은 평가 배수에 반영되어 있습니다.
따라서 인텔이 2024년 AI 붐을 활용해 우리가 기대하는 대로 수익성을 개선할 수 있다면 상당한 밸류에이션 상승이 가능하다. AI 칩과 파운드리 서비스에서 우위를 점하게 된다면 동종 업체에 더 가까운 수준으로 재평가될 수 있습니다.
엔비디아와 AMD는 싸움 없이 리더십을 포기하지 않을 것입니다. 그러나 인텔이 잘 실행된다면 인텔의 가치 평가는 엔비디아 및 고공 소프트웨어 공급업체에 부여된 뜨거운 배수보다 훨씬 더 많은 여지를 갖게 됩니다.
인텔의 경쟁적 위치와 생태계 통합
인텔은 2023년 4분기 현재 전체 컴퓨터에서 여전히 61%의 시장 점유율을 보유하고 있으며 이는 AMD의 35%를 훨씬 능가합니다. 노트북만 보면 인텔이 69% , AMD는 22%로 우위를 점하고 있습니다.
인텔은 델, HP, Lenovo, Acer 등 주요 OEM과의 오랜 파트너십을 통해 대규모 설치 기반을 구축해 왔습니다. 해당 OEM은 해마다 안정적인 글로벌 시장 점유율을 유지하고 있습니다.
그 결과 인텔은 확고한 OEM 파트너십을 통해 가장 큰 개발자 커뮤니티 중 하나와 협력하게 되었습니다. 엔비디아가 CUDA로 개발자 기반을 구축하는 동안 인텔은 대부분의 비즈니스 노트북과 데스크탑을 지원하여 수많은 기업 개발자와 협력하고 있습니다.
즉, 엔비디아의 해자가 인상적이기는 하지만 아직까지 엔비디아를 확실한 AI 승자로 선정하지는 말자입니다. 인텔의 지속적인 관계와 대규모 설치 기반은 인텔에게 넓은 해자와 내장된 개발자 커뮤니티를 제공합니다. 다가오는 엔터프라이즈 AI 컴퓨팅 업그레이드 물결에 대비해 인텔은 확고한 입지를 유지하고 있습니다. 그들의 경쟁적 위치는 많은 투자자들이 인정하는 것보다 더 강력합니다.
AI 수요의 변화
엔비디아의 최근 재무 상황을 살펴보면 전체 수익이 증가함에도 불구하고 모멘텀이 둔화되는 조짐을 볼 수 있습니다. 최대 규모의 데이터 센터 고객은 분기별로 정체기를 겪고 있는 것 같습니다. 상위 2개 고객 중 한 명은 2분기보다 3분기에 31% 적게 구매했습니다.
이는 엔비디아의 최대 구매자가 더 많은 다양성을 추구하거나 고급 LLM 교육을 위한 역량 구축을 완료했음을 의미합니다. AI가 구글의 감원과 같은 효율성 중심의 기업 사용 사례로 확장됨에 따라 최첨단 성능의 중요성이 덜해졌습니다.
2024년에 가장 즉각적인 AI 혜택은 컴퓨팅의 한계를 뛰어넘는 것이 아니라 비즈니스 생산성의 실용적인 향상에서 나올 것이라고 믿습니다. 데이터 개인 정보 보호를 위한 엣지 장치의 등장으로 인해 클라우드에서 더 많은 추론이 멀어지게 될 것입니다.
최종 고객은 단지 엔비디아로부터 점진적인 성능을 얻기 위해 인텔의 최적화된 생태계를 버릴 것 같지 않습니다. 인텔은 덜 까다로운 추론 붐에 대해 여전히 좋은 위치를 차지하고 있습니다.
파운드리와 생태계
투자자들은 인텔의 파운드리 계획을 잘못 계산했습니다. 일부 투자자들은 인텔이 파운드리 부문을 매각해야 한다고 믿기까지 합니다. 우선, 칩 생산과 첨단 패키징은 수익성이 매우 높은 산업입니다.
또한, 인텔의 파운드리 사업 확대는 고객과의 협력을 강화함으로써 경쟁력 있는 해자에 기여합니다. 2024년에 출시되는 새로운 프로세스 기술과 고급 3D 패키징을 통해 인텔의 성숙한 노드는 특정 구매자에게 더욱 매력적이 되었습니다.
인텔은 제조 역량을 개방함으로써 생태계 전반에 걸쳐 파트너십을 강화하고 있습니다. 이 파운드리 전략은 2024년에 배당금을 지급할 것으로 보입니다.
투자자들은 인텔의 탄력성을 과소평가할 수 있습니다. 그러나 생태계의 고착성, 파운드리 전략, 최첨단 성능에 대한 기업 효율성의 순풍 사이에서 인텔은 전환점을 맞이할 것으로 보입니다. AI 트렌드는 엔비디아의 리더십 위치에도 불구하고 그들에게 새로운 기회를 제공합니다.
위험
일부 회의론자들이 주장하는 것처럼 인텔이 칩 설계와 제조 기술 모두에서 뒤처질 위험이 확실히 있습니다. 인텔이 수년에 걸쳐 집중력을 일부 잃었을 수 있으므로 우리는 그 가능성을 무시하지 않습니다.
그러나 잠재적인 보상과 위험을 비교하면서 우리는 현재 구식이 되거나 파괴적인 경쟁에 직면할 수 있는 고급 제품의 지속적인 지배력에 베팅하는 것보다 인텔 생태계의 안정성에 베팅하는 것을 선호합니다.
첨단 기술만으로는 성공을 보장할 수 없습니다. 실행과 생태계도 그만큼 중요합니다. 엔비디아의 최첨단 GPU 성능은 앞으로도 여전히 동등하거나 능가할 수 있습니다. 그러나 인텔은 주요 OEM 및 소프트웨어 파트너와의 공동 최적화로 인해 시장 점유율을 유지하는 데 도움이 되는 높은 전환 비용을 발생시킵니다.
우리는 인텔이 직면한 기술 위험을 계속 모니터링할 것입니다. 그러나 그들의 확고한 위치는 그들의 차세대 제품이 시장을 선도하지 않고 단순히 경쟁적일지라도 회복력을 제공합니다. 인텔이 AI의 부상으로 이익을 얻으려면 완벽한 실행이 필요하지 않습니다.
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결론
우리는 인텔의 통합 전략에 대해 낙관적이었기 때문에 매수 등급으로 인텔에 대한 취재를 시작했습니다.
초기 AI 도입은 매출 성장을 촉진하기보다는 기업 비용을 줄이는 데 초점을 맞춘 것으로 보입니다. 이는 우리에게 더 많은 가시성을 제공하며 B2B 시장을 현재 가장 수익성이 높은 AI 부문으로 만든다고 믿습니다.
인텔의 생태계 강점은 추론 워크로드 및 엣지 장치가 고급 교육보다 점유율을 높이면서 2024년에 엔비디아 및 AMD와 경쟁하는 데 도움이 될 것입니다. 이렇게 확대되는 시장에는 단순한 컴퓨팅 성능보다 균형 잡힌 가격, 성능 및 호환성이 더 필요합니다.
인텔의 선도적인 데스크탑 및 노트북 시장 점유율은 2024년에 B2B AI 물결을 탈 수 있는 좋은 위치에 있습니다. 성장하는 파운드리 사업은 또한 3D 패키징과 새로운 프로세스 기술을 배포하면서 인텔의 생태계를 확장할 수 있습니다.
인텔의 탄탄한 실행력과 가장 수익성이 높은 AI 기회에 대한 집중을 고려하여 우리는 매수 등급을 유지합니다. 기술적 실수의 위험은 여전히 남아 있지만 인텔의 실용적인 AI 접근 방식은 비용 절감 비즈니스 애플리케이션이라는 더 큰 시장을 목표로 합니다.
